1.事件
發改委宣布自10月26日零時起將汽、柴油供應價格每噸分別提高230元和220元。
2.分析與判斷
(一)原油價格上行推動成品油價格上調,煉油不利影響得以消除
近期原油價格上行帶動了石化行業多數產品價格上漲,成品油價格按《石油價格管理辦法》本應于9月底再次上調,但發改委遲遲推后,在10月26日國內成品油價終于上調。此次上調消除了原油價格上漲對煉油的不利局面,使得煉油毛利得以恢復。考慮到國際原油價格上漲幅度,此次調價汽柴油每噸上漲230元和220元完全符合預期。前期煉油與銷售雖然受到了成品油調價滯后的影響,此次調價基本恢復了調價時滯對煉油銷售業績影響。
(二)考慮成本變動維持原有業績預測不變
如果考慮成本變動,此次油價上調只是抵消了原有煉油毛利下降的不利狀況,維持原有業績預測不變。即中國石化2010-2012年盈利預測為0.90元、1元和1.15元,維持推薦評級。中國石油2010-2012年盈利預測為0.78元、0.85元和0.93元,維持推薦評級。
(三)烯烴、芳烴帶動三大合成材料盈利高漲
2010年上半年石腦油均價75美元/桶左右,乙烯、LDPE升至1335和1520美元/噸,價格、價差都要高出油價同期水平約160-200美元/噸,終端LDPE的產品價格漲勢更猛。當前三大合成材料價格已經上漲至歷史最高水平的80%以上,噸乙烯EBIT達到4000元左右。由于石腦油價格偏低,合成樹脂、合成橡膠、合成纖維價格較好,下游三大合成材料毛利較高,煉油業績通過石腦油由下游三大合成材料實現,煉油仍可保持較好的盈利狀態。
(四)天然氣氣改有利于兩大集團業績向好
天然氣是最清潔的能源之一,其單位熱值C排放量要遠遠小于煤炭和石油,要減排C就必需改變一次能源結構,目前我國天然氣消費占一次能源消費總量還不到4%,遠低于美國的26%、西方七大工業國(G7)的25%、經合組織的25%,也低于世界平均24%的水平。因此中國在低C經濟要求和天然氣比重嚴重偏低情況下,將會盡一切力量推動天然氣開發與應用,中國天然氣將迎來快速增長時期。
隨著城市化進程的加快,城市天然氣需求潛力將進一步擴大,根據國家天然氣發展總體規劃到2010年通天然氣城市將增加到290個,在2020年前城市燃氣用天然氣增速將保持15%左右,2020年前后城市燃氣用天然氣消費量將達到850億立方米,到21世紀中葉全國76%的城市將用上天然氣,天然氣將逐步成為城市燃氣市場的主要燃料,城市燃氣占天然氣消費比重有望進一步向發達國家40%左右的水平靠攏。2000年以來,我國天然氣產銷都呈現快速增長的態勢,2000年至2008年,年均增長率達到約16%,超過除了核能之外的其他一次能源的增速,遠高于同期石油和煤炭6.8%和9.0%的增速。低C與城鎮化雙輪推動下天然氣必將是21世紀消費量增長最快的能源。另外,由于我國天然氣價格在政府長期控制下相對偏低,天然氣價格將獨立于石油不斷走高。
3. 投資建議
雖然《石油價格管理辦法》屬于過度性政策,成品油調價有一定時滯影響,但政府對《石油價格管理辦法》執行的決心是不會動搖的,煉油銷售業績相對穩定,目前烯烴、芳烴帶動三大合成材料業績向好。中石油、中石化兩大集團油氣儲量不斷增長,儲量接替率持續上升,我們對中國石油2010-2012年盈利預測為0.78元、0.85元和0.93元;中國石化2010-2012年盈利預測為0.90元、1元和1.15元,故我們維持中國石油、中國石化推薦評級。
成品油價格上調消除兩大集團不利影響
時間:2010-11-03
來源:網絡轉載
導語:煉油銷售業績相對穩定,目前烯烴、芳烴帶動三大合成材料業績向好。中石油、中石化兩大集團油氣儲量不斷增長,儲量接替率持續上升。
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