北京合康億盛變頻科技股份有限公司(以下簡稱“合康變頻”)是國內(nèi)高壓變頻器行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)。主要從事高壓變頻器研發(fā)和生產(chǎn)，在國內(nèi)高壓變頻器市場排名第三，僅次于利德華福和西門子。公司營業(yè)收入快速增長，08年營業(yè)收入達(dá)1.69億，凈利潤為3833萬;06-08年營業(yè)收入復(fù)合增長率達(dá)120%，凈利潤復(fù)合增長率為392%。09年前三季營業(yè)收入達(dá)2.05億元，高于08年全年收入，其中高性能高壓變頻器收入占比逐年提升。
高壓變頻器潛在市場規(guī)模巨大，約為812億元。截至2006年底，全國電(600795,股吧)動機(jī)裝機(jī)容量約為5.8億kW，高壓電機(jī)約占一半，其中70%即約10150萬千瓦的高壓電機(jī)處可配置變頻器。按照目前平均每kW高壓變頻器約800元的價格估算，高壓變頻器的潛在市場容量達(dá)812億元。
高壓變頻器行業(yè)快速增長，公司將能分享行業(yè)增長。變頻器可節(jié)能約30%，節(jié)能效果顯著。2006年至2008年，高壓變頻器市場增速達(dá)40%以上，隨著國家節(jié)能減排政策的積極推行，高壓變頻器市場有望繼續(xù)保持高速增長，公司作為行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先企業(yè)，將能充分分享行業(yè)增長。
公司利用技術(shù)優(yōu)勢發(fā)展高端產(chǎn)品，領(lǐng)先優(yōu)勢明顯。公司積極發(fā)展高性能高壓變頻器，特別是用于礦井提升機(jī)的高性能高壓變頻器，目前公司市場占有率約達(dá)50%。隨著公司技術(shù)水平的提升，公司有望在高性能變頻器領(lǐng)域繼續(xù)保持領(lǐng)先優(yōu)勢，市場成長空間大。
募集資金主要用于擴(kuò)大產(chǎn)能。
盈利預(yù)測與估值。我們預(yù)計公司09-11年完全攤薄EPS為0.59元、0.96元和1.44元，結(jié)合發(fā)行的創(chuàng)業(yè)板公司及同行業(yè)可比公司估值情況，我們認(rèn)為合理的詢價區(qū)間在25.37～28.32之間，對應(yīng)10年26.42～29.5倍PE，對應(yīng)2009年43～48倍PE。
風(fēng)險因素：我們認(rèn)為公司面臨的主要風(fēng)險是市場競爭加劇風(fēng)險和稅收優(yōu)惠政策變動風(fēng)險。
特別提示：本報告所預(yù)測新股定價不是上市首日價格表現(xiàn),而是在現(xiàn)有市場環(huán)境基本保持不變情況下的合理價格區(qū)間。
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