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隨著基本金屬價格的回升，中國有色行業產量開始明顯上升，原來停產的產能開始逐步復產，其中電解鋁行業的復產情況最為明顯，9 月份電解鋁的產量已經同比轉正，環比更是大幅上升，目前國內上期所電解鋁價格已經在 15000 元以上，在這個價位國內電解鋁生產廠商基本都能盈利，由于中國房地產和汽車行業景氣度的快速回升，我們預計中國電解鋁的需求仍保持快速增長。中國電解銅的產量最近幾個月也呈現快速上升，主要是由于銅價上漲，冶煉產能的利用率開始上升。9 月銅冶煉企業整體開工率為 85.0%，環比上升 4.3%，同比上升8.9%。其中，大型冶煉企業的開工率高達 99.4%，小型冶煉企業的開工率環比 8 月增長明顯。由于銅價上升，中國對于精銅的進口下降，但對于銅精礦和廢銅的進口仍在增加，這也促進了中國精銅產量的增長。鉛鋅行業方面 9月份產量的增速有所放緩，特別是鉛，同比增速由 8 月份的 30%下降至 15%左右。主要原因是受中國血鉛事件影響，大量的小鉛鋅冶煉廠關閉，其中被譽為中國“鉛都”的河南濟源地區關閉的鉛冶煉產能達到了 20 萬噸左右。

圖 1.中國電解鋁月度產量變化情況圖2.中國電解銅月度產量變化情況

數據來源：Bloomberg 東北證券金融與產業研究所中國傳動網整理

圖 7.中國鉛月度產量變化情況圖 8.中國電解鋅月度產量變化情況

數據來源：Bloomberg 東北證券金融與產業研究所中國傳動網整理

中國基本金屬產量的增長，主要是由于下游需求的拉動，雖然國外發達國家對于基本金屬的需求較弱，但中國在投資大幅度增長的情況下，對于基本金屬的需求仍然保持了較快增長，我們認為這種趨勢在 4 季度仍將持續，4 季度是傳統的基本金屬的消費旺季，12 月份又是主要礦山企業的檢修期，預計礦山產量也會有所下降，因此目前仍然不必擔心產量的增長將導致國內基本金屬的過剩。

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