東源電器2008年實現(xiàn)營業(yè)收入 4.65億元，同比增長37.46%；實現(xiàn)營業(yè)利潤4.44億元，同比增長10.58%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤3.94億元，同比增長20.4%。 2008年公司營業(yè)收入增長37.5%。由于變壓器業(yè)務主要為子公司蘇州東源天利電器有限公司生產(chǎn)，其2007年合并入公司報表的期間為3個月，2008年為全年合并計入，因此變壓器一項增長數(shù)額較大。如果按可比全年合并口徑相比，公司2008年收入增長30%左右，基本符合預期。 公司的主要產(chǎn)品是中壓開關和變壓器、互感器等，主要的客戶是電網(wǎng)公司，所以電網(wǎng)投資對其產(chǎn)品需求起著至關重要的作用。 2008年國家電網(wǎng)利潤總額僅為96.6億元，相比2007年的470.98億元大幅下降了75.9%。2009年1月份國家電網(wǎng)虧損35.6億元，有關部門預測若銷售電價仍不上調(diào)，國家電網(wǎng)2009年總虧損額預計將達到450億元。電網(wǎng)企業(yè)的盈利能力大幅下降是使電網(wǎng)投資達不到預期的主要原因。為此我們調(diào)低了對電網(wǎng)投資的預測。 2008年產(chǎn)品毛利率下降，2009年會有所回升 2008年前三季度公司主要產(chǎn)品原材料（鋼、銅、鋁）價格高位運行，導致營業(yè)成本增幅超過收入增幅。除了變壓器業(yè)務由于2007年只合并了3個月數(shù)據(jù)不具有可比性外，公司主要產(chǎn)品的毛利率均有不同程度的下降。同理，由于原材料從2008年第四季度開始價格大幅回落，我們預測公司2009年產(chǎn)品的毛利率會有所回升。 [align=center]圖表1. 公司產(chǎn)品毛利率變化情況 [/align] 20kV （國際上的24kV）系列開關產(chǎn)品市場潛力大。目前我國的電網(wǎng)架構是110kV/35kV/10kV，采用110/20kV結構可以有效減少變電層次，降低電能損耗，節(jié)約設備投資、年運行費及維護工作量，減少電力設施所占的通道及土地面積。2009年江蘇省作為試點推廣建設20kV的線路，東源電器將抓住這個機遇，形成20kV的產(chǎn)業(yè)系列化，包括戶內(nèi)外的斷路器、復合開關、成套設備、電流電壓互感器以及電力和非晶合金變壓器。 [align=center]圖表2. 公司產(chǎn)品地域分布 [/align] 大容量開關柜。目前由于城市占地寸土寸金，要求開關的容量盡量大并能多帶負荷，從而節(jié)省占地面積。由公司自主研制開發(fā)的10kV的6,300A 大電流開關柜，業(yè)已投放江蘇市場。該產(chǎn)品擁有自主知識產(chǎn)權，科技含量高，性價比高，這是東源電器的一個新亮點。 因為公司最早的市場主要以江蘇以及華東為主，2003年華東（包括江蘇）地區(qū)的銷售收入占總收入比重82%左右，2008年華東地區(qū)的市場占比下降到75%左右。 除了國內(nèi)市場，產(chǎn)品出口方面也呈現(xiàn)出持續(xù)遞增的良好態(tài)勢，已相繼外銷伊朗、蘇丹、印尼、南非、亞美尼亞、越南等國家和地區(qū)。2009年出口市場有望取得較大突破。 2008年受國際金融危機的影響，公司運營的外部環(huán)境發(fā)生變化，公司營銷成本加大；為加大開拓市場，公司所發(fā)生的市場拓展費增加。由于主要客戶的結算政策變化，應收款結算周期變長，公司增加流動資金貸款補充流動資金，利息支出較上年增加；2007年公司新增貸款實際占用時間只有三個月，利息支出較少。2008年度較2007年度財務費用增長236.51%，主要原因系生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴大，流動資金需求增加，公司通過銀行借款解決流動資金不足導致借款利息增加。