棉花是重要的紡織工業(yè)原料（中國(guó)傳動(dòng)網(wǎng)報(bào)道）
一、全面了解棉花品種的基本知識(shí)與特性
分析任何期貨品種，都要全面了解品種的知識(shí)，并重點(diǎn)掌握品種的特性。棉花看似簡(jiǎn)單，其實(shí)很多學(xué)問(wèn)。了解棉花的知識(shí)和品種特性，至少需要知道以下幾個(gè)方面：
1、棉花概念：從物理形態(tài)上把棉花分為籽棉與皮棉，從棉顆上摘下來(lái)的棉花叫籽棉，而經(jīng)過(guò)加工去籽后叫皮棉，棉花的產(chǎn)量一般是指皮棉的產(chǎn)量。根據(jù)棉花加工用機(jī)械的不同，分為鋸齒棉和皮輥棉。根據(jù)棉花纖維特性的不同可以分為細(xì)絨棉、粗絨棉和長(zhǎng)絨棉。另外也可以根據(jù)棉花顏色分為白棉，黃棉，灰棉及彩色棉；從棉花等級(jí)的不同分為高等棉花與低等棉花。鄭交所棉花期貨的標(biāo)準(zhǔn)交割品為328級(jí)國(guó)產(chǎn)鋸齒細(xì)絨白棉。了解棉花概念和分類不僅可以有助于我們理解棉花期貨合約，并且有助于我們認(rèn)識(shí)棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)。
2、棉花的用途：棉花以直接供應(yīng)棉紡工業(yè)為主；棉籽是重要的食油來(lái)源和化工原料，而且棉籽殼是廉價(jià)的化工和食用菌原料；棉籽餅是優(yōu)質(zhì)的飼料和肥料來(lái)源，而棉桿重要的造紙?jiān)稀Ａ私饷藁ǖ幕居猛居兄诜治雒藁ǖ漠a(chǎn)業(yè)情況，同時(shí)也能因?yàn)榱私饷抻秃兔奁啥鴮?duì)研究國(guó)內(nèi)油脂油料期貨價(jià)格有所幫助。
3、棉花的生長(zhǎng)：棉花原產(chǎn)于熱帶、亞熱帶地區(qū)，是一種多年生、短日照作物。經(jīng)長(zhǎng)期人工選擇和培育，逐漸北移到溫帶，演變?yōu)橐荒晟魑?。春季（或初夏）播種，當(dāng)年現(xiàn)蕾、開(kāi)花、結(jié)實(shí)，完成生育周期，到冬季嚴(yán)寒來(lái)臨時(shí)，生命終止。在棉花的一生中，溫度對(duì)它的生長(zhǎng)發(fā)育、產(chǎn)量及產(chǎn)品質(zhì)量的形成影響很大。除溫度外，棉花對(duì)光照非常敏感，比較耐干旱，怕水澇。相對(duì)于其他農(nóng)產(chǎn)品（000061,股吧）來(lái)講，棉花生長(zhǎng)期較長(zhǎng)，受自然因素的影響較大。了解棉花的生長(zhǎng)對(duì)分析棉花單產(chǎn)和天氣題材的炒作有非常重要的作用。
4、棉花產(chǎn)量的形成：棉花產(chǎn)量的一般以皮棉數(shù)量來(lái)表示。而皮棉產(chǎn)量通常由單位面積的總鈴數(shù)、平均單鈴重和衣分三部分組成。
單位面積總鈴數(shù)是構(gòu)成棉花產(chǎn)量的主要成分，它的變化幅度較大。而影響總鈴數(shù)的三大要求是種植密度與配置，土壤肥力，和衣分。
鈴重常以單個(gè)棉鈴中籽棉的重量、100個(gè)棉鈴的籽棉重量或0。5公斤的棉鈴數(shù)來(lái)表示。鈴重是在總鈴數(shù)相同的情況下，決定籽棉產(chǎn)量的主要因素。
衣分是皮棉占籽棉重量的百分?jǐn)?shù)。一般用衣分來(lái)表示籽棉加工成皮棉的比例，正常年份，衣分為36%到40%。
顯然了解關(guān)于棉花產(chǎn)量形成的一些概念對(duì)分析當(dāng)年棉花產(chǎn)量是很有幫助的。
5、棉花品種特性和分級(jí)：首先需要了解衡量棉花質(zhì)量的主要指標(biāo)——長(zhǎng)度、長(zhǎng)度整齊度、纖維細(xì)度、纖維強(qiáng)度、纖維成熟度。其次簡(jiǎn)單了解棉花的分級(jí)與檢驗(yàn)，包括棉花的品級(jí)、長(zhǎng)度、馬克隆值、斷裂比強(qiáng)度長(zhǎng)度整齊度指數(shù)、回潮率、含雜率和危害性雜物。最后是棉花儲(chǔ)存與保管。棉花一般存放在專業(yè)的棉花倉(cāng)庫(kù)內(nèi)，目前國(guó)內(nèi)的棉花倉(cāng)庫(kù)房有磚混倉(cāng)和鋼板倉(cāng)兩種。倉(cāng)庫(kù)要求交通便利、防火、通風(fēng)、防潮、防霉變等，特別是防火，棉花儲(chǔ)備庫(kù)都是特級(jí)防火單位。
上述的簡(jiǎn)要介紹筆者只提到了對(duì)分析棉花期貨相對(duì)較為重要的一部分內(nèi)容，另外棉花其他知識(shí)以及上述提到的幾點(diǎn)中更為具體的知識(shí)，我們都可以從郊交所網(wǎng)站上的品種資料里找到。
二、棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)及產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)介紹
在對(duì)棉花知識(shí)和特性有了充分的了解和掌握后，我們要把握棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)的特點(diǎn)以及棉花的產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)，這對(duì)研究棉花期貨市場(chǎng)價(jià)格具有極其重要的作用。
1、棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)的特點(diǎn)：
（1）棉花現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)大。從1999年9月1日棉花市場(chǎng)放開(kāi)以來(lái)，棉花價(jià)格劇烈波動(dòng)，這可以從棉花現(xiàn)貨價(jià)格的走勢(shì)圖中可以清楚的看出。
（2）影響棉花現(xiàn)貨價(jià)格的影響因素多。這一點(diǎn)與期貨市場(chǎng)因素基本相同，下文中將詳細(xì)論述。
（3）產(chǎn)量大，消費(fèi)量大。中國(guó)是世界上棉花產(chǎn)量和消費(fèi)量最大的國(guó)家，產(chǎn)消占全世界25%以上。
（4）國(guó)內(nèi)庫(kù)存變化大。一般來(lái)說(shuō)，期末庫(kù)存消費(fèi)比在30%左右時(shí)，市場(chǎng)可以表現(xiàn)為供求基本平衡。低于這個(gè)水平，市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)資源緊張。
（5）我國(guó)棉花進(jìn)口量大，國(guó)際影響大。我國(guó)是棉花進(jìn)口量較大，棉紡織出口多，因此中國(guó)棉花價(jià)格與世界棉花價(jià)格聯(lián)動(dòng)性較強(qiáng)。
（6）年度供求變化大。主要表現(xiàn)在國(guó)內(nèi)棉花種植面積變化大；產(chǎn)量變化大；消費(fèi)量變化大；庫(kù)存量變化大；價(jià)格變化大。
2、棉花產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)：
（1）我國(guó)棉花產(chǎn)業(yè)的數(shù)項(xiàng)第一。產(chǎn)量第一，占全世界產(chǎn)量1/4以上；消費(fèi)量第一，占全世界消費(fèi)量將近1/2；進(jìn)口量第一，占全世界產(chǎn)量1/7左右。
（2）棉花生產(chǎn)地域相對(duì)集中。主產(chǎn)省為新疆、山東、河南、河北、湖北、江蘇、安徽，其產(chǎn)量約占全國(guó)總產(chǎn)量80%。
（3）棉花種植面積波動(dòng)性大。中國(guó)棉花播種面積變化較大，主要是受價(jià)格的影響。本年價(jià)格高了，下年農(nóng)民就多種；反之就少種，而且這種面積的調(diào)整幅度也比較大。該狀況增加了年度之間的價(jià)格波動(dòng)幅度，增加了生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。
（4）棉花消費(fèi)相對(duì)集中。主銷省為山東、江蘇、河南、浙江、湖北等，約占全國(guó)消費(fèi)總量的66%。
（5）棉花消費(fèi)增長(zhǎng)較快。從97/98年度以來(lái)，國(guó)內(nèi)紡織業(yè)快速發(fā)展，平均增幅達(dá)到14%左右。中國(guó)棉花消費(fèi)量占世界比重明顯增加。
（6）棉花市場(chǎng)化步伐快。1999年棉花市場(chǎng)全部放開(kāi)；2001年加入WTO；2004年推出棉花期貨交易；2005年紡織品配額取消。雖然放開(kāi)時(shí)間只有八年，但市場(chǎng)化步伐比較快。
（7）棉花價(jià)格波動(dòng)影響面大。棉花產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)，涉及農(nóng)業(yè)——紡織業(yè)——商業(yè)。棉花從原棉種植——采摘——軋花——儲(chǔ)存——紡織，生產(chǎn)、流通和加工環(huán)節(jié)非常多，涉及農(nóng)業(yè)家庭數(shù)千萬(wàn)個(gè)，農(nóng)業(yè)人口約1.5億，30萬(wàn)軋花工人，1800萬(wàn)紡織工人。
（8）棉花的品種屬性決定影響棉花價(jià)格的因素多，棉花的價(jià)格波動(dòng)幅度大。從生產(chǎn)環(huán)節(jié)來(lái)看，棉花價(jià)格變動(dòng)使種植棉花的比較效益在年度間波動(dòng)較大，影響下一年度農(nóng)民種植，導(dǎo)致棉花種植面積在年度間大起大落，反過(guò)來(lái)又加劇了棉花價(jià)格的波動(dòng)。90年以來(lái)我國(guó)棉花種植面積，最高為10260萬(wàn)畝，最低為5595萬(wàn)畝，相差近一倍。而且，天氣尤其是采收季節(jié)的雨澇對(duì)棉花產(chǎn)量和質(zhì)量的影響更大。
上述對(duì)棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)及產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)的簡(jiǎn)單介紹，有助于我們進(jìn)一步理解棉花品種、分析棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)以及進(jìn)行棉花產(chǎn)業(yè)研究。如果讀者朋友想要得到更為仔細(xì)的內(nèi)容以及圖表，可以去鄭交所棉花品種宣傳材料里去找，上述內(nèi)容基本取自于交易所文件。
三、對(duì)棉花供求關(guān)系及其構(gòu)成要素的分析
從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度看，商品的價(jià)格是由其價(jià)值決定的，但受供需關(guān)系影響。在社會(huì)技術(shù)進(jìn)步相對(duì)穩(wěn)定的前提下，分析商品價(jià)格主要從供求關(guān)系入手，因?yàn)楣┣箨P(guān)系是影響商品價(jià)格的核心因素，是推動(dòng)商品價(jià)格走勢(shì)的內(nèi)在動(dòng)力。棉花的供給量的構(gòu)成和其他商品一樣，都是由前期庫(kù)存，當(dāng)期產(chǎn)量和當(dāng)期進(jìn)口量三個(gè)部分組成，而需求量則是由國(guó)內(nèi)消費(fèi)量，出口量和期末庫(kù)存三部分組成。分析棉花價(jià)格的中長(zhǎng)期的走勢(shì)，一定要了解棉花的供求關(guān)系，并在眾多影響供求關(guān)系的因素中抓住主要矛盾。
1、棉花的供給分析：
（1）產(chǎn)量分析：產(chǎn)量是構(gòu)成棉花供給最重要的部分。全球近年來(lái)年均棉花產(chǎn)量在2600萬(wàn)噸左右，我國(guó)棉花年產(chǎn)已經(jīng)超過(guò)700萬(wàn)噸，占全世界棉花產(chǎn)量的25%以上。國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)量較為集中，主要分布在新疆、山東、河北、河南、湖北、江蘇和安徽等地。因此我們?cè)谑占藁óa(chǎn)量數(shù)據(jù)和研究棉花產(chǎn)量變化過(guò)程中，需要重點(diǎn)國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)的棉花產(chǎn)量情況。中國(guó)棉花產(chǎn)量的數(shù)據(jù)每個(gè)月美國(guó)USDA報(bào)告都定時(shí)公布，而國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)分省產(chǎn)量數(shù)據(jù)在中國(guó)棉花信息網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以及中國(guó)棉花協(xié)會(huì)網(wǎng)站統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)都可以找到。
在研究棉花產(chǎn)量時(shí)，跟其他農(nóng)產(chǎn)品一樣都是從種植面積和單產(chǎn)兩大方面來(lái)研究。研究棉花產(chǎn)量最為基本是對(duì)各主產(chǎn)區(qū)棉花種植面積的預(yù)測(cè)和數(shù)據(jù)的收集以及全球及國(guó)內(nèi)棉花主產(chǎn)區(qū)天氣情況的跟蹤。種植面積在每年棉花播種季節(jié)都被會(huì)市場(chǎng)炒作，而影響單產(chǎn)的天氣因素則是市場(chǎng)持續(xù)可以炒作的題材。因?yàn)槊藁ǖ纳L(zhǎng)周期長(zhǎng)，天氣對(duì)棉花的影響相比對(duì)其他農(nóng)產(chǎn)品影響更大。對(duì)天氣因素的分析，需要有天氣信息的跟蹤收集并結(jié)合棉花的生長(zhǎng)知識(shí)綜合分析。另外，也需要注意棉花的病蟲(chóng)害對(duì)棉花產(chǎn)量的影響。
（2）進(jìn)口量分析:全球主要的進(jìn)口地區(qū)有中國(guó)、歐盟、日本、印尼、韓國(guó)和印度等，其中中國(guó)是世界最大的進(jìn)口國(guó)，2008/09年度，中國(guó)進(jìn)口棉花進(jìn)出量高達(dá)142萬(wàn)噸，2009/10年度，中國(guó)棉花進(jìn)出口185萬(wàn)噸。中國(guó)近年來(lái)進(jìn)口量雖然總體呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但每年進(jìn)口量波動(dòng)幅度較大。分析進(jìn)口量，需要分析國(guó)內(nèi)產(chǎn)量和消費(fèi)情況以及國(guó)家政策。
（3）期初庫(kù)存分析：
上一年的期末庫(kù)存，轉(zhuǎn)到下個(gè)年度就是期初庫(kù)存。前期庫(kù)存量的多少體現(xiàn)著前期供應(yīng)量的緊張程度，供應(yīng)短缺則價(jià)格上漲，供應(yīng)充裕則價(jià)格下降。期初庫(kù)存形成本年度的供給，但我們進(jìn)行供需分析時(shí)以分析期末庫(kù)存為主，因?yàn)槠谀?kù)存反映的是本年度供給與消費(fèi)的情況，而期初庫(kù)存在年初已經(jīng)較為確定了，對(duì)價(jià)格影響相對(duì)有限。
2、棉花的需求分析：
棉花年消費(fèi)棉花在100萬(wàn)噸以上的國(guó)家依次有：中國(guó)、印度、巴基斯坦、美國(guó)和土耳其。其中，中國(guó)年產(chǎn)銷棉花量占世界棉花產(chǎn)銷總量的25%以上。棉花的消費(fèi)量，出口量，期末庫(kù)存構(gòu)成需求的三大部分。
（1）棉花消費(fèi)量分析：我國(guó)棉花95%用于紡紗，江蘇、山東、河南、湖北為棉花的主要消費(fèi)省。棉花的國(guó)內(nèi)消費(fèi)量并不是一個(gè)常數(shù)，它處于經(jīng)常變動(dòng)狀態(tài)，并受多種因素影響。主要有：消費(fèi)者購(gòu)買力的變化；人口增長(zhǎng)及消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化；政府收入與就業(yè)政策等。分析棉花的國(guó)內(nèi)消費(fèi),可以通過(guò)了解國(guó)內(nèi)紡織服裝行業(yè)產(chǎn)業(yè)情況，收集國(guó)內(nèi)紡紗量數(shù)據(jù)和棉布生產(chǎn)數(shù)據(jù)來(lái)分析，并全面了解棉花消費(fèi)下游狀況外，重點(diǎn)分析主要因素。
（2）出口量分析：與進(jìn)口量相對(duì)應(yīng)的是出口量，兩者的差額就是凈進(jìn)出口量，對(duì)國(guó)內(nèi)供需能夠產(chǎn)生較大影響。但中國(guó)是世界上最大棉花進(jìn)口國(guó)，棉花出口量很少，2008/09年度和2009/10年度中國(guó)棉花出口量?jī)H為1.5萬(wàn)噸，幾乎不能對(duì)國(guó)內(nèi)供給產(chǎn)生影響。因此對(duì)于國(guó)內(nèi)棉花的分析，可以忽略棉花出口量。
（3）期末庫(kù)存分析：期末庫(kù)存可以說(shuō)是供需分析中最為重要的一項(xiàng)數(shù)據(jù)，他反映的是供求力量的對(duì)比，能夠直接對(duì)價(jià)格產(chǎn)生重大影響。當(dāng)供過(guò)于求的時(shí)候，期末庫(kù)存增加，價(jià)格就下跌；當(dāng)供不應(yīng)求的時(shí)候，期末庫(kù)存就會(huì)減少，價(jià)格出現(xiàn)上漲。國(guó)內(nèi)棉花期末庫(kù)存2008/09年度為403萬(wàn)噸，而2009/10年度的庫(kù)存預(yù)估為350萬(wàn)噸，期末庫(kù)存明顯減少，而目前國(guó)內(nèi)棉花無(wú)論是現(xiàn)貨價(jià)格還是期貨價(jià)格也都處于相對(duì)高位，難以下跌。
通過(guò)對(duì)供需及其要素的論述，我們應(yīng)該能夠以此分析上圖（中國(guó)棉花近年來(lái)供需數(shù)據(jù)圖）。圖表中的前六項(xiàng)數(shù)據(jù)其實(shí)正好是上述筆者分析的供需構(gòu)成要素。其最為重要的最后兩項(xiàng)是數(shù)據(jù)，期末庫(kù)存和庫(kù)存消費(fèi)比。庫(kù)存消費(fèi)比顯然就是期末庫(kù)存量除以消費(fèi)量得到的，與價(jià)格形成顯著的負(fù)相關(guān)。棉花庫(kù)存消費(fèi)比一般在30%為安全指標(biāo)數(shù)值，這個(gè)數(shù)值為棉花庫(kù)存消費(fèi)比重要參考標(biāo)準(zhǔn)。
四、棉花外部影響因素分析
如果我們認(rèn)為供需關(guān)系是推動(dòng)棉花價(jià)格變動(dòng)的內(nèi)在原因，那么我們就可以把影響棉花的各種因素分成類，一是供需關(guān)系作為內(nèi)在影響因素，二是棉花外部影響因素，也就是除了供需關(guān)系之外的其他影響因素，如政策，替代品，國(guó)際市場(chǎng)等。
1、政策面：一般說(shuō)來(lái)，政策對(duì)價(jià)格的影響是相對(duì)短期的，但是有時(shí)卻很劇烈。影響棉花現(xiàn)貨價(jià)格的政策因素主要有：
（1）政府的宏觀政策：包括政治，經(jīng)濟(jì)政策，如農(nóng)業(yè)政策，外貿(mào)政策，金融政策，證券政策等，都會(huì)對(duì)棉花期貨價(jià)格產(chǎn)生影響。在分析國(guó)家重大宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)棉花期貨價(jià)格影響的同時(shí)，還要分析國(guó)務(wù)院和其他職能部門出臺(tái)的政策對(duì)棉花價(jià)格的影響程度。
（2）行業(yè)組織政策：行業(yè)組織在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中起的作用已日益明顯，他們制定的產(chǎn)業(yè)政策有時(shí)會(huì)影響棉花的生產(chǎn)規(guī)模，產(chǎn)量，銷售量以及相對(duì)價(jià)位。
（3）國(guó)家儲(chǔ)備計(jì)劃：國(guó)儲(chǔ)棉的拍賣，采購(gòu)量以及采購(gòu)價(jià)格決定對(duì)棉花價(jià)格的影響程度。
（4）各國(guó)農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼政策和紡織品進(jìn)出口政策。紡織品出口政策和棉花的配額政策影響國(guó)內(nèi)的棉花價(jià)格，國(guó)際棉花價(jià)格與棉花補(bǔ)貼存在著密切的關(guān)系。
2、替代品
棉花主要用于紡紗，而化纖是棉紗主要替代品?；w（滌短）價(jià)格的變化，直接影響棉紗的需求，間接影響棉花需求量和棉花價(jià)格。2003年國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格上漲，導(dǎo)致棉紗價(jià)格上揚(yáng)，化纖的需求量也曾一度增加。化纖的上游原料PTA和MEG，PTA也是鄭交所上市一個(gè)重要的品種，因此研究棉花價(jià)格的同時(shí)也需要適當(dāng)關(guān)注PTA的價(jià)格，另外，棉花替代品的源頭是原油，這樣看來(lái)，原油價(jià)格不僅是大宗商品的風(fēng)向標(biāo)，對(duì)于棉花還有更為緊密的聯(lián)系。
3、國(guó)際市場(chǎng)：研究中國(guó)棉花價(jià)格，需要關(guān)注國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與國(guó)際棉花供需狀況，國(guó)為國(guó)內(nèi)棉花需要大量進(jìn)口，而下游紡織服裝又大量出口，國(guó)際市場(chǎng)對(duì)中國(guó)棉花價(jià)格影響顯著。
（1）世界棉花的產(chǎn)量與庫(kù)存量。棉花的產(chǎn)量與庫(kù)存量是棉花供給的兩個(gè)主要因素，與棉花價(jià)格具有反向關(guān)系。1961年以來(lái)，世界棉花面積基本在4.5-5億畝之間波動(dòng)。由于科技水平的提高，棉花單產(chǎn)不斷增加，世界棉花總產(chǎn)量由1000萬(wàn)噸增加到2500萬(wàn)噸左右。棉花生產(chǎn)集中在中國(guó)、美國(guó)、印度、巴基斯坦等國(guó)。
（2）世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和對(duì)棉紡織品的需求量。世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)棉花進(jìn)出口和棉花價(jià)格影響較大，發(fā)達(dá)國(guó)家是棉紡織品的重要需求國(guó)，發(fā)達(dá)國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)，棉紡織品的需求增加，則棉花的價(jià)格上升，因此，棉花價(jià)格與世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的相關(guān)性很高。
上述對(duì)棉花的基本知識(shí)、現(xiàn)貨市場(chǎng)特點(diǎn)及行業(yè)特點(diǎn)、棉花供需關(guān)系和外部影響因素進(jìn)行了介紹，由于篇幅問(wèn)題，仍有較多內(nèi)容不能細(xì)究。本文有較多內(nèi)容來(lái)自鄭交所品種文件，筆者加以總結(jié)與分析，再結(jié)合了最新數(shù)據(jù)，以便與同行研究朋友們交流，共同進(jìn)步，希望能為棉花市場(chǎng)做出微薄貢獻(xiàn)。
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