增材制造技術又稱為3D打印技術，是以數字模型為基礎，將材料逐層堆積制造出實體物品的新興制造技術，體現了信息網絡技術與先進材料技術、數字制造技術的密切結合，是智能制造的重要組成部分。

與傳統的減材制造方式相比，增材制造擁有制造復雜的物品而不增加成本、產品多樣化而不增加成本、無需組裝、零時間交付等眾多優點，尤其適合制造形狀復雜的、定制化的、追求輕量化的零部件。3D打印技術將持續促進并受益于定制化經濟的快速發展。

1.3D打印行業正在逐步由導入期進入成長期

經過30多年的發展，3D打印行業已經形成一條比較完成的產業鏈，包括上游的各類原材料、中游的3D打印設備及服務，航空航天、汽車、醫療、教育等眾多下游應用領域。

近年來3D打印行業規模保持高速增長，2018年全球和國內的3D打印產業規模分別達到了96.8億美元、23.6億美元，5年間的復合增速分別達26.1%、49.1%，預計未來幾年仍將快速增長。我們認為，3D打印行業逐漸從行業導入期步入了成長期，國內也出現了鉑力特這樣選對了賽道和模式，盈利能力較強的公司。

2.上游原材料，低端充足，高端短缺，國內技術正在不斷突破

原材料是決定3D打印零部件最終質量、價格的基礎因素，國內中低端的原材料供應能力已比較充足，高端原材料供應仍受到一定限制。2017年我國3D打印材料市場規模達到29.92億元，同比增長了約40%，占當年整個3D打印行業市場規模27.6%，預計到2024年將達到164億元。

隨著國內技術的不斷突破，各類原材料的價格正在快速下降，不少原材料的價格大約只有2年前的一半。

3.中游設備，工業級占主流，進口替代大幕已開啟

設備是國內3D打印產業中產值最大的環節，目前大約占整個行業總產值的40%-50%；從國內的3D打印市場來看，設備環節的進口替代大幕已經開啟，在存量市場上，聯泰、鉑力特、華曙等3家企業的合計占有率已達到27.9%（主要是工業級3D打印機）；

從全球來看，美國仍是最大的設備和應用的市場，中國市場正在快速增長。預計隨著技術的成熟，工業級3D打印機的價格仍有較大下降空間，性價比的逐步提高有利于下游應用的拓展。桌面打印機目前競爭已比較激烈，市場集中度在短期內難以提升。

4.下游應用，航空航天、醫療、汽車、機械多點開花

3D打印技術已經在軍事、航空航天、醫療、汽車、機械設備制造及消費領域得到了一定的應用。2017年國內3D打印各下游應用中，工業產品占比55%，軍用產品占比16%，民用產品29%，工業級3D打印的應用規模遠遠超過消費級3D打印。

我們認為，目前3D打印技術成本雖然在逐步下降，但仍處于較高水平，因此判斷未來一個時期內，3D打印仍將首先在高附加值的行業內得到發展。

5.國家政策強力支持，行業標準正在逐步完善

在我國產業升級的背景下，3D打印技術得到國家層面的重視，尤其是2017年12月工信部等12部門印發的《增材制造產業發展行動計劃（2017-2020年）》，為我國的3D打印行業提出了年均增速30%以上，2020年增材制造產業銷售收入超過200億元等目標。

此外，3D打印的行業標準正在逐步完善，目前全球增材制造協會主要有兩個標準，ASTMF42和ISO/TC261，ASTMF42目前已發布29項標準，19項正在制定中；ISO/TC261已發布9項，25項正在制定中。我國已有5個相關現行標準，另有3個即將發布，12個在研，覆蓋從上游原材料到下游應用的眾多環節。行業標準的逐步完善，有利于3D打印行業的高質量發展。

6.投資建議

未來3D打印將有望深刻改變當前的商業模式，目前3D打印處于快速成長階段，但在整個制造業當中的占比仍非常小。我們認為，3D打印更大范圍的推廣和應用，有賴于原材料和設備價格的進一步的下降，并結合商業模式的創新和開拓。

目前國內市場中，3D打印原材料和設備都處于進口替代的過程中，出現了一批技術領先的企業。未來在3D打印這個賽道中，持續的、高質量的、有效的研發將成為從行業競爭中脫穎而出的關鍵。看好3D打印技術在附加價值高的航空航天、醫療、汽車、核電等領域的應用。重點建議關注科創板公司鉑力特、擬登陸科創板的先臨三維。

7.風險提示

（1）原材料發展不及預期，限制3D打印下游應用的進一步拓展：原材料的品種和質量，是3D打印產品最終質量的基礎條件，目前我國高端原材料的供應仍對國外有較大依賴。此外，原材料的豐富程度，也決定了3D打印的應用空間，若原材料和裝備的研發進展不及預期，將阻礙3D打印技術的推廣。

（2）競爭格局惡化的風險：目前在桌面打印機等一些技術含量比較低的環節，競爭已比較激烈，且短期內難以看到競爭格局好轉的跡象，處于這些環節的企業面臨著被市場淘汰的風險。

（3）進口替代不及預期的風險：海外龍頭3DSYSTEM、EOS、STRATASYS等在技術方面仍有一定的領先優勢，若國內企業未能進行有效的研發，或研發進展不及預期，有可能會出現市場份額被海外龍頭搶占的情況。