全球最大的棉紡織品制造商之一——天虹紡織集團有限公司（以下簡稱“天虹紡織”）近日發布公告稱，公司擬向賣方購買WinnitexHoldings的全部已發行股本及浙江慶茂的全部股權，總代價約為13.5億港元。

據悉，WinnitexHoldings主要從事投資控股，全資擁有慶業香港，慶業香港主要于香港從事銷售、營銷及開發棉質梭織面料。浙江慶茂主要于中國從事制造棉花以及混棉紗線、坯布、染整梭織面料。

截至2017年12月31日止年度，目標集團除稅前及除稅后未經審核備考合并溢利分別約為2.59億港元及2.13億港元。于2017年12月31日的未經審核備考合并資產凈值約為18.8億港元。

同日，公司全資附屬天虹慶業同意向認購人魏志國及魏志華發行股份，相當于天虹慶業經擴大后股份的20%。魏志國將獲委任為合營企業集團的董事兼董事總經理，初步任期為四年。

根據認購協議將進行重組，其后天虹慶業將成為目標集團、越南業務及尼加拉瓜業務的控股公司。認購事項完成后，天虹慶業將不再為公司直接全資附屬公司，但仍為公司附屬公司。

根據合營企業條款，天虹紡織向認購人授出認沽期權。認購人可于公司發生違約事件后任何時間或認購事項完成四周年后任何時間全權酌情行使認沽期權。

業內人士認為，上述交易完成后公司染整業務將在浙江、越南、尼加拉瓜均設有工廠。天虹紡織預計該交易將貢獻9000萬碼新增染整產能。此外，借助魏氏家族的行業經驗、網絡、客戶資源以及技術，預計天虹紡織的海外產能將趕上Winnitex的國內現有產能。

分析來看，天虹紡織此次不僅收購優勢資源，更吸納魏志國團隊將包含越南、尼加拉瓜在內梭織染整業務進行統一管理，有利于發展此前公司相對弱勢的梭織染整業務?？紤]截至2018年上半年天虹紡織下游業務部署中坯布、針織面料業務、牛仔成衣業務已成體系，本次梭織業務迎來全新資源，有望進一步提升下游業務收入規模及盈利水平，從而提高天虹紡織整體的盈利體量及穩健性。

天風證券分析師呂明認為，天虹紡織通過收購整合擴大面料產能，未來盈利能力將逐步提升，天虹紡織于2017年3月收購年興紡織公司相關資產，其中包括位于尼加拉瓜的梭織面料工廠，擴大公司面料業務的產能；同時公司在2017年底收購恒志剩余51%的股權（2016年5月第一次收購恒志49%的股權），主要從事天虹海河工業區建立針織面料及印染廠，與公司上下游業務形成一體化；同時2017年下半年越南北部梭織面料工廠進入試生產，進一步擴大面料產能。由此，2018年上半年面料業務的銷售收入達到約人民幣7.0億元，同比增長244%。由于梭織面料業務還在起步階段，毛利率目前只是低單位數，將整體面料業務的毛利率拉低至9.3%；但自產針織面料2018年上半年的毛利率為15.8%。呂明認為，在內部整頓提高生產及接單效率后，加上天虹紡織縱向一體化的產業鏈布局，面料業務的盈利能力在未來有望提升。

呂明判斷，未來天虹紡織的產業鏈延伸將分為三個部分：

1）公司與常州華利達的合資公司將主攻外套業務，幫助天虹培育制衣工人，并介紹日本客戶；

2）年興紡織將主要承擔公司下游牛仔褲業務的拓展，盡快探索出主打產品；

3）海河工業園的印染工廠將作為中間環節的試點工廠，最終將為工業園引入更多的中游環節合作企業，形成縱向一體化的產業鏈布局。

就未來的發展戰略而言，呂明分析，在中國內地產區，天虹紡織將繼續以縱深發展的道路為主，做好產品的專業化和差異化，打造產品競爭力，保持公司傳統優勢產品包芯紗的行業領先地位；而對于海外，天虹紡織則希望形成以越南為主要基地的海外集群，實現縱向垂直一體化發展，打造上下游一體化的從紡紗、織造到終端紡織品的一條龍產業鏈。這將使得園區內的企業產生低成本效應和高產出效率。

在呂明看來，在目前產業轉移的大背景下，天虹紡織希望在海外能夠形成集體發力的基地和平臺，建設一個國際化、專業化的紡織產業園區。不過也需要看到，天虹紡織并不是要將產業鏈的所有環節全部自己開發，而是將依托在越南的產業園，吸納從紡紗、織造、印染到針織、家紡、服裝等產業鏈各個環節的企業進入，共同構建起一個大的產業聯盟，與加入園區內的企業實現類似合伙人的制度模式，做到資源共享、優勢互補、互助共贏。