【中國(guó)傳動(dòng)網(wǎng) 企業(yè)動(dòng)態(tài)】 多次觸發(fā)熔斷、市場(chǎng)評(píng)級(jí)唱衰——?jiǎng)倓偟顷懠{市第三天的蔚來(lái)汽車(NYSE:NIO)上演股市過(guò)山車。繼9月13日飆升76%之后，于14日盤(pán)中大幅震蕩，收跌14.66%，報(bào)9.90美元，市值102億。無(wú)論是華爾街還是國(guó)內(nèi)業(yè)界，在經(jīng)過(guò)幾番震蕩之后，對(duì)蔚來(lái)的未來(lái)心存疑慮。

紐約時(shí)間9月14日，蔚來(lái)汽車以12.66美元高開(kāi)，較上一交易日收盤(pán)價(jià)上漲9.14%。隨后短線沖高至13.80美元，創(chuàng)上市以來(lái)的新高，漲幅達(dá)到18.97%。隨后，蔚來(lái)汽車股票遭遇獲利回吐迅速走低，盤(pán)中多次因下跌過(guò)快觸發(fā)熔斷機(jī)制。當(dāng)日收盤(pán)時(shí)，蔚來(lái)汽車股價(jià)報(bào)收到9.90美元，較上一交易日下跌14.66%。

所謂熔斷機(jī)制（CircuitBreaker），亦稱為自動(dòng)停盤(pán)機(jī)制，是指當(dāng)股指波幅達(dá)到規(guī)定的熔斷點(diǎn)時(shí)，交易所為控制風(fēng)險(xiǎn)采取的暫停交易措施。

蔚來(lái)汽車于9月12日在納市掛牌上市。首次公開(kāi)募股發(fā)行價(jià)為6.26美元，位于此前確定的招股價(jià)底端。9月12日當(dāng)天開(kāi)盤(pán)破發(fā)，最終收盤(pán)價(jià)為6.60美元，較發(fā)行價(jià)6.26美元上漲5.43%。次日，蔚來(lái)盤(pán)中大漲90%，接近13美元，市值最高突破130億美元，收漲近76%，超過(guò)長(zhǎng)城汽車。不過(guò)，9月14日便迎來(lái)跳水和震蕩。

業(yè)內(nèi)人士分析稱，由于蔚來(lái)汽車流通股只有1.6億股，所以少量資金就可以左右該股走勢(shì)。

“肯定套了不少人，來(lái)日怕又是一個(gè)上漲5%以上。就是多空分歧太大，導(dǎo)致股價(jià)波動(dòng)幅度較大。”全聯(lián)車商投資管理(北京)有限公司總裁曹鶴在接受經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者采訪時(shí)如此表示。而另一位不愿意具名的業(yè)內(nèi)人士則預(yù)測(cè)，接下來(lái)的一周還會(huì)下跌。

國(guó)泰君安證券駐香港分析師ToliverMa稱，“蔚來(lái)的股票很可能在短期內(nèi)會(huì)獲得投資者的青睞。但隨著投資者的理性戰(zhàn)勝感性，以及蔚來(lái)公布更加透明的數(shù)據(jù)之后，這種熱情最終會(huì)冷卻下來(lái)。”

“對(duì)蔚來(lái)汽車看空的比較多，買賣蔚來(lái)是個(gè)勇氣活兒。”曹鶴在接受經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者采訪時(shí)稱,從目前情況來(lái)看，機(jī)構(gòu)救場(chǎng)應(yīng)該還談不上，機(jī)構(gòu)做空可能大有人在。而另一位不愿意透露姓名的業(yè)內(nèi)人士同時(shí)表示，“一般上市初期都會(huì)找關(guān)聯(lián)投行托舉一下，表現(xiàn)為成功上市，后續(xù)就要看公司自己的真本事了。”

除談模式談情懷之外，作為以汽車制造為主業(yè)的蔚來(lái)，真本事在哪里？在業(yè)界看來(lái)，作為僅交付了1600余輛車（截至8月31日）的汽車企業(yè)，要支撐起102億美元的估值作價(jià)，實(shí)在艱難。在業(yè)界看來(lái)，海外股市非常理性，注重業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)表現(xiàn)，只要價(jià)格虛高了，就會(huì)有人做空。“一旦蔚來(lái)有做空的由頭，那些做空的機(jī)構(gòu)就會(huì)搞事。

事實(shí)上，對(duì)蔚來(lái)看空的氣氛已經(jīng)彌散在華爾街市場(chǎng)。投資機(jī)構(gòu)伯恩斯坦（Bernstein）分析師，將蔚來(lái)汽車股票評(píng)級(jí)設(shè)定為”跑輸大市“，相當(dāng)于“賣出”的評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為4.2美元，較9月13日的價(jià)格低56%。

伯恩斯坦的依據(jù)與業(yè)界對(duì)蔚來(lái)的擔(dān)心不謀而合。

首先，作為以汽車制造為主要營(yíng)業(yè)收入的企業(yè)來(lái)說(shuō)，蔚來(lái)的業(yè)績(jī)?nèi)匀豢床坏狡鹕c希望。伯恩斯坦預(yù)計(jì)，蔚來(lái)ES8訂單增速將持續(xù)走低。國(guó)內(nèi)一位新造車企業(yè)的相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者，目前，國(guó)內(nèi)車市增長(zhǎng)停滯，市場(chǎng)上彌漫著“消費(fèi)降級(jí)“的論調(diào)，補(bǔ)貼前售價(jià)54.8萬(wàn)元的蔚來(lái)ES8很難取得很好的銷售業(yè)績(jī)。

而即使不考慮市場(chǎng)需求，從供應(yīng)層面來(lái)看，蔚來(lái)汽車依然短期內(nèi)無(wú)法解決大批量交付的問(wèn)題。上周，經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者報(bào)道了蔚來(lái)汽車臨陣“偷換”零部件商，致使交付延遲的問(wèn)題。而本周末，一位不愿意具名的業(yè)內(nèi)人士告訴經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者，蔚來(lái)遲遲交付不了主要是因?yàn)殡姍C(jī)和智能化系統(tǒng)質(zhì)量不好。“他們的電機(jī)采用的是XPT電機(jī)（蔚然），是他們自產(chǎn)的異步電機(jī)，XPT電機(jī)之前沒(méi)有應(yīng)用過(guò)，所以相對(duì)不成熟，一致性比較差。而蔚來(lái)的智能化系統(tǒng)是美國(guó)團(tuán)隊(duì)開(kāi)發(fā)的，本地化有些問(wèn)題，而且智能化系統(tǒng)本身會(huì)比較難，又是全新開(kāi)發(fā)的，所以并不成熟。”

其次，伯恩斯坦駐香港分析師RobinZhu表示，“蔚來(lái)現(xiàn)在正在以驚人的速度‘燒錢(qián)’，且并未顯示出具有變革性的需求水平，無(wú)法實(shí)現(xiàn)其雄心勃勃的銷量目標(biāo)。預(yù)測(cè)稱，蔚來(lái)汽車的支出仍處于快速上升的狀態(tài)，預(yù)計(jì)到2025年，該公司仍將處于虧損狀態(tài)。

第三，是蔚來(lái)的銷售渠道有限。伯恩斯坦擔(dān)心，蔚來(lái)汽車在中國(guó)市場(chǎng)的銷售范圍較小。確實(shí)，目前中國(guó)電動(dòng)車銷售主要集中在有限牌政策一線城市，而蔚來(lái)又缺乏分銷規(guī)模，其計(jì)劃在年底全擁有12家門(mén)店，而這一數(shù)字僅是特斯拉三分之一的規(guī)模，特斯拉去年在中國(guó)的銷量為1.78萬(wàn)輛。

不過(guò)，蔚來(lái)現(xiàn)在正在強(qiáng)調(diào)自己靠服務(wù)來(lái)籠絡(luò)消費(fèi)者，是一家“賣的不是車，是生活方式”的公司。但有些消費(fèi)者并不買賬，“我只是想買輛車，不和我商量一下就給我附加這么多的服務(wù)，難道不是我來(lái)買單？”

第四個(gè)顧慮是，蔚來(lái)所處的細(xì)分市場(chǎng)極為激烈。作為新造車企業(yè)，蔚來(lái)定位中高端。在蔚來(lái)上市之前，有業(yè)內(nèi)人士計(jì)算過(guò)，即使按照65億美元的估值來(lái)看，美國(guó)上市公司的市盈率在10倍至12倍左右。對(duì)于高速成長(zhǎng)的公司來(lái)說(shuō)，因?yàn)橛蓄A(yù)期效應(yīng)，市盈率約為30倍左右。按照65億美元合450億元人民幣來(lái)看，意味著蔚來(lái)一年中要產(chǎn)生15億元人民幣的凈利潤(rùn)。對(duì)于整車企業(yè)來(lái)說(shuō)一般凈利潤(rùn)率為5%左右，因此蔚來(lái)需要實(shí)現(xiàn)300億元的年度銷售才能支撐得起450億元人民幣的作價(jià)。按創(chuàng)始版ES8每臺(tái)車55萬(wàn)元的報(bào)價(jià)來(lái)計(jì)算，蔚來(lái)需要一年銷售5.5萬(wàn)輛才能“達(dá)標(biāo)”。

何況，現(xiàn)在的蔚來(lái)，已經(jīng)沖至100億美元的市值。能否靠賣車撐起這樣的市值，實(shí)在艱難。

資深汽車營(yíng)銷分析師桑之未表示，蔚來(lái)今年即將上市的中型SUVES6預(yù)計(jì)定價(jià)在20-30萬(wàn)元區(qū)間，與榮威ERX5、騰勢(shì)價(jià)格重疊，與明年上市的拜騰定位相似。而威馬發(fā)布的類似車型EX5定價(jià)在18.7萬(wàn)元，補(bǔ)貼后11.23萬(wàn)元，將對(duì)ES6定價(jià)產(chǎn)生一定影響。更為重要的是，這個(gè)級(jí)別的電動(dòng)SUV銷量一直比較小，即使銷量較多的榮威ERX5，每月也僅有2000多臺(tái)的量。而去年國(guó)內(nèi)電動(dòng)車平均售價(jià)僅13萬(wàn)余元。