水泥板塊：受淡季需求低迷價格回落影響，一季報大部分企業虧損加大。16年一季度受淡季及15年下半年基建、地產回落影響，需求持續低迷，1-2月水泥需求下滑8.2%，水泥價格跌至歷史最低點248元/噸，雖然3月價格有所反彈，但仍較去年同期低50元/噸左右，大部分企業虧損加大。我們重點覆蓋的水泥企業預計1季度凈利潤同比下滑-225%，整體虧損-8.95億元。其中業績同比下滑的有：海螺(246.44元/噸，0.34%)水泥、萬年青、塔牌水泥，業績由盈轉虧的有：華新(287.78元/噸，0%)水泥、上峰水泥(222.5元/噸，2.3%)，業績虧損擴大的有：冀東(229元/噸，0.29%)水泥、亞泰(342.5元/噸，0%)集團、寧夏建材、祁連山(235元/噸，0%)、青松建化。  

二季度行業需求回暖、盈利回升。受農村、市政需求強勁復蘇影響，3月水泥價升量增，單月產量同比增長24%，是自2011年3月以來單月最高增速，1季度水泥產量同比增長3.5%。春節期間水泥企業停產力度加大，穩增長政策見效，地產銷售回暖，節后短期水泥供不應求，優勢地區龍頭企業紛紛借勢推漲水泥價格。華東地區需求復蘇和競爭格局最好，部分地區累計推漲4輪，漲幅40%達到80元/噸，均價由歷史最低222元/噸回升至275元/噸，中南、西南和華北地區水泥價格也均有不同程度上漲。我們預計16年全國新增熟料產能0.23億噸，較15年減少一半。2000t/d以下生產線受成本、環保、政策等約束將加速出清。中材集團與中建材集團已公告開始進行戰略重組，金隅(230元/噸，0%)和冀東重組框架協議出臺，金隅擬控股冀東集團，冀東水泥今后將成為兩家集團水泥及混凝土業務平臺，整合執行力大超預期，供給側改革正逐步落地。我們認為需求復回暖加供給側改革推進，16年水泥行業有望迎來階段性復蘇。  

玻璃板塊：光伏景氣度回升，南玻、亞瑪頓及家電玻璃秀強股份業績優秀，其他玻璃表現平淡。預計一季報業績增速超過50%企業包括南玻、秀強股份、亞瑪頓，扭虧的企業包括：金晶科技，業績下滑的包括金剛玻璃。太陽能光伏產業持續回暖，光伏玻璃企業盈利能力大幅提升。目前全國浮法玻璃生產線共350條，總產能15.13億重量箱。玻璃有望隨地產去庫存加速，銷售階段性回暖，但受制于庫存以及產能過剩問題，提價速度以及幅度相對有限，推薦有競爭優勢的龍頭企業南玻A和轉型升級的秀強股份。  

新型建材板塊：地產+基建產業鏈相關子行業業績相對出色，其它行業業績持續下滑。預計一季報業績增速超過50%的企業包括納川股份；0%-30%企業包括永高股份、偉星新材、東方雨虹、海螺型材、北新建材、建研集團，報業績下滑的企業包括北京利爾、開爾新材，業績出現虧損的企業包括青龍管業。就目前市場來看，建議重點關注基建+地產產業鏈標的。我們認為在信貸寬松、地產去庫存及穩增長政策推進下，行業需求有望持續回升。推薦地產及基建產業鏈相關的偉星新材、東方雨虹、永高股份。此外建議重點關注轉型升級建材企業：納川股份轉型新能源汽車領域，訂單放量增厚公司業績。  

投資策略：我們認為目前宏觀環境寬松，未來穩增長財政政策和去庫存政策推進，基建和地產復蘇有望持續；金隅和冀東重組框架協議出臺，金隅擬控股冀東集團，冀東水泥今后將成為兩家集團水泥及混凝土業務平臺，整合執行力大超預期，中建材與中材集團已公告雙方正在籌劃戰略重組，供給側改革正逐步落地，建材行業雙向受益，我們繼續推薦水泥及消費建材的優質龍頭，（一）水泥板塊優勢龍頭：海螺水泥、華新水泥，金隅股份、冀東水泥等，區域龍頭可關注受益華東市場復蘇的萬年青、上峰水泥；（二）轉型成長秀強股份、納川股份；（三）消費建材龍頭偉星新材、東方雨虹、北新建材。

更多資訊請關注建材頻道