1、需求：15年全國水泥需求同比同比下降4.95%，歷史首次負增長。分區域看，僅西南地區需求有略微正增長外，其他區域全面負增長，其中中南-1.4%，華東-5.2%，西北-6.7%，華北-14.4%，東北-21.1%。

2、價格：全國水泥均價同比下降17%，由350元下滑至289元。分區域看，西南地區價格下滑最為明顯，價格下降90元，跌幅達26%，其次為華東中南分別下降76、65元，跌幅分別為22%和18%。

3、水泥煤炭價差：全國水泥煤炭價差下降52.7元，跌幅19%。分區域看，華東西南跌幅最為明顯，跌幅均在30%左右，西北跌幅較少僅為9%左右。

4、收入：除西南外全面負增長，華北降幅最大。全年水泥營收8897億元，同降9.4%；分區域看，僅華南區域正增長（7.8%），其他區域均是負增長，華東-12.1%、中南-6.3%、西北-13.3%、東北-16.7%、華北-22.7%，華北跌幅最大；分省份看，收入正增長省份僅有河南、四川、西藏。

5、利潤總額：華東中南各占半壁江山，其他區域幾無利潤。全行業利潤330億元，同比下降57%，基本跌回至09年左右水平。分區域看，華東中南等傳統優勢區域也紛紛腰斬，不過依舊是全國的主要利潤點，各占半壁江山；華北地區為唯一虧損區域，總虧損42億元。進一步分省份看，僅西藏地區有正增長（10.27%），其他省份全部負增，新疆下滑最為明顯，利潤同降4143%。

6、虧損面：整體虧損面達34%，西北、華北虧損率超50%。全國水泥企業3392家，其中虧損企業1181家，虧損面達34.8%；西北和華北虧損率最高，分別為52.7%、52.3%，東北、西南、華東、中南分別為42%、46%、27%、23%。

展望2016：基本面支撐的趨勢性機會難存，積極博弈供給側改革下的冀東(235.67元/噸，0%)水泥。地產開工制約疊加基建對于需求的弱彈性決定了2016年水泥需求難有顯著改善，因此預計仍將延續負增長。不過供給側改革或將成為2016年水泥股一大盛宴，當前區域基本面最差且中長期具備需求邏輯的冀東水泥有望成為博弈首選。同時國企改革下的西北三股也值得重點關注，天山(213.33元/噸，0%)股份、祁連山(230元/噸，0%)、寧夏建材；另外建議關注受益長江經濟帶推進且低PB的華新(300元/噸，0%)水泥。

風險提示：供給側改革推動較慢，國企改革進度較慢。

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