光伏自上個月以來，有比較大幅度的調整，對此，我們認為主要原因如下：

1、能源局規劃明年新增裝機12GW，其中分布式8GW，地面電站4GW，這是擾亂市場預期的最重要原因。市場原來預期明年地面電站仍有6GW以上，能源局此番調整市場擔心明年擔心地面電站因此下滑，而分布式盡管規劃量很大，但是市場認為分布式剛剛開始推廣，難于兌現如此大的規模，因此，市場情緒總體偏向悲觀；

2、市場流動性變差，利率上升，市場擔心貸款困難和收益率下降的問題；

3、某些海外光伏股回調，影響A股情緒。

明年光伏新增裝機實際兌現6GW+6GW的概率較大。

我們認為明年可能是一個折中的方案，分布式是推廣的第一年，商業模式還不成熟，難以一步到位；但是如果規模過小，能源局高層面子上過不去，畢竟分布式從去年至今都作為首推的方向，而且吳新雄是要把分布式作為退休前的政績來抓，如果推廣不力，可能后期政策還會繼續加碼。因此，我們的判斷是政府層面，上半年會強推分布式，下半年如果執行不力，大型電站又會加碼，全年保證12GW的新增裝機。而企業操作層面，大型電站由于配額緊缺，上半年就會大規模開工，為了搶占上網的端口和配額，而分布式可能操作會延后，因為路條并不緊缺，大家都不想冒風險、第一個吃螃蟹，都在等政策加碼。

后續國開行會出臺金額配套政策，可能會涉及到政策型貸款。海外光伏股僅僅是分化，并沒有整體回調。

美股中：晶科、阿特斯這些涉及到電站環節的股票依然強勢維穩，多晶硅環節的大全新能源也維持在較高的平臺上，回調較大的都是負債率高，或者今年布局失誤的公司；港股中：轉型到光伏電站運營的中國風電最近極為強勢，順風光電股價一直堅挺，保利協鑫也較為穩定，金保利新能源最近回調較大是舊事重提，大家又擔心它需要不斷融資攤薄權益。

此輪周期還遠結束。從中周期的角度，看過去幾輪周期，都是政策主導的，政策調整，周期見頂。德國的政策持續了7年，意大利持續了5年，連西班牙都持續了2年；而此輪周期，美國至今持續了4年，日本持續了1.5年，中國僅僅持續了半年。這幾個國家政策還遠未到向下調整期。

無論明年國內市場如何分化，新增裝機12GW是比較確定的。因此，多晶硅、硅片、電池、組件、逆變器的需求相對確定。目前多晶硅價格正在加速上漲過程中，當前價格19美元/公斤，預計1月底，上漲至21美元/公斤。原因是市場看好明年市場，需要備貨，而協鑫等大企業1月份檢修。

建議抄底安全邊際好，回調大的股票。特變電工、陽光電源、上海電力、林洋電子近期回調較大，但是實際情況并沒有這么悲觀。

特變電工多晶硅成本已經兌現預期，價格正在上漲，海外工程訂單豐厚，明年結算量可能會超出預期，光伏電站其實不用過于悲觀，因為新疆的配額并不少，而且公司還有風電站可以補充規模。

陽光電源逆變器的需求相對確定，成本下降可能會超預期，需要觀望的是華為、匯川等新進入者，光伏電站建設規模是最大的看點。另外，我們認為創業板再融資放開是刺激股價的重要因素，因為，無論逆變器和光伏電站都需要沉淀資金，而融資以后又可以做出更高利潤，資本運作和實體運作會共振，形成正反饋；

上海電力當前的市值僅僅體現了傳統電力的估值，而公司在風電光伏電站開發運營的動作頻頻，日本的電站儲備規模很大，國內風電和光伏的開發目標也很高，并且公司具備資金實力、具有電力運營經驗，為成功轉型做了鋪墊；

林洋電子轉型已經邁出了一大步，明年分布式的項目儲備豐厚，公司待而未動的原因是尋找更合理的商業模式，規避風險，一旦政策加碼，或者商業模式變得成熟，公司會大規模上量；主業是市場近期比較擔心的方面，但實際上我們判斷業績會有所平滑，明年電表業績不用擔心；

中利科技是地面電站彈性最大的股票，今年開發量已經簽訂協議找好客戶，待并網后就會實現交割。明年的開發量依然龐大。