公司動態事項

公司近日公告，經與江西賽維友好協商，以2013年11月5日前20個交易日股票均價計算，同意賽維以其持有800萬股公司A股限售流通股股票作價沖抵其拖欠的6296萬應付款。協議簽署后，公司享有標的股票限售期滿后售出的全部收益。

事項點評

限售股沖抵應付款項，解禁售出將增厚明年利潤

2008年雙方簽署《設備采購合同》，賽維曾約定向京運通累計采購多晶硅鑄錠爐580臺，但其后因為光伏環境惡化，合同并未完全執行，這直接導致公司過去兩年利潤大幅下滑。本次還款協議的簽訂，意味著公司與賽維的合同糾紛告一段落，沖抵的限售股票將于明年9月8日解禁，售出的收益將作為投資收益計入公司2014年利潤，對公司2014年的業績產生積極影響。

經營環境未有改善，傳統業務回暖尚需時日

盡管本次沖抵還款作為非經常性損益計入明年利潤對公司影響正面，但考慮到這次交易的偶發性和特殊性，我們仍然將關注點集中于公司傳統的光伏設備業務。

從公司披露的季報情況來看，公司前三季度實現利潤9159萬元，環比大增近8000萬，但利潤增長的主要原因來自于賽維賠償的1.14億應付款，剔除該類非經常性損益后，可以明顯看出公司主營業務仍未出現改善。實際上如果單季計算，公司第三季度主營利潤虧損2919萬元，毛利率由二季度的20.09%下滑至3.06%，皆為公司上市以來單季度最差，由此可見經營困境仍未有改善。分析原因，我們認為，盡管今年下游組件廠商有所回暖，但由組件傳導至上游設備需求的過程相對遲緩，公司傳統業務想走出困境尚需時日。

光伏發電和山東天璨為公司未來轉型的主要看點

按照今年發布的《國家發展改革委關于發揮價格杠桿作用促進光伏產業健康發展的通知》，將全國分為三類太陽能光資源區，分別執行每千瓦時0.9元、0.95元、1元的光伏電站標桿上網電價，并明確了上網電價及補貼的執行期限原則上為20年。公司近年來，已經開始切入光伏發電領域，在寧夏中衛市投資建設130MW的項目，本次與賽維的和解條款中，也約定未來200MW的合作開發。我們認為，盡管光伏在并網發電上仍存有一定的技術難點，但在政府明確執行年限和補貼價格后，光伏發電將成為公司未來現金流的重要來源。

此外，公司全資子公司山東天璨環保科技股份有限公司主要從事煙氣脫硝催化劑研發、設計、制造和工程實施，產品具有自主知識產權，填補了國內外工業煙氣無毒脫硝催化劑技術的空白，技術性能達到國際領先水平，已建成年產6000立方米的催化劑生產線，并已規劃建設二期12000立方米/年的生產線項目，公司還計劃未來建設年產300萬套汽車尾氣催化劑項目。

我們認為，當前正處于脫硝設施建設的高峰期，脫硝催化劑產品附加值高且前景較好，如果山東天璨能夠順利完成項目進度，將有助于平衡光伏行業波動對公司業績的影響，并成為公司利潤的重要貢獻點。