電量增速基本符合預期:2013年1-5月全社會用電20573億千瓦時,同比上升4.9%,其中5月份單月全社會用電4269億千瓦時,同比上升5.0%;2013年1-5月發電20018億千瓦時,同比上升4.0%,其中5月份單月發電4104億千瓦時,同比上升4.1%,考慮到發電量準確度不如用電量,我們主要采用用電量進行分析。5月份單月用電量同比增速較4月份有所下降(4月份同比增加6.8%),主要原因在于基數因素,2012年4月份單月用電量同比增長僅3.7%,而2012年5月份單月用電量同比增長5.2%,增速環比上升1.5個百分點。從環比來看,5月份電量環比增加2.5%,略低于歷史平均水平,基本符合預期。

預計全年電量增速在6%-7%:分行業來看,環比低于歷史均值的是工業用電,其中輕工業和重工業用電環比增速分別低于歷史均值3.3個百分點和0.9個百分點。5月份輕工業用電量環比下降0.1%,環比增速較低的主要原因在于4月份基數較高(4月份環比上升27.1%);重工業用電量增速持續偏低,同比上升4.3%,環比上升5.5%,其中四大高耗能行業用電量同比增加3.1%,環比上升2.4%,經濟增長未出現明顯好轉。居民用電量同比上升4.3%,增速環比上升4.3個百分點,主要在于基數問題,第三產業用電量同比上升8.7%,兩者環比均與歷史均值基本持平。分省份來看,東南沿海、中部和東北部的部分地區用電量增速偏低,電量增長較快的主要在于西部省市,考慮到經濟未出現明顯好轉,我們維持全年電量增速在6%-7%的預期。

火電利用小時同比下降:由于去年5月份基數較高,水電發電量同比上升1.4%,1-5月同比上升20.4%,利用小時同比增加7.3%;5月份火電發電量同比上升3.7%,1-5月同比上升1.6%,利用小時同比下降3.5%,下降幅度連續兩月收窄。

維持全年投產新機8500萬千瓦左右的預期:新機投產方面,1-5月火電投產1227萬千瓦,同比基本持平,水電投產684萬千瓦,同比大幅增加133%。固定資產投資方面,火電同比增加2%,水電同比增加2%,核電同比下降25%,風電同比上升3%,維持全年投產新機在8500萬千瓦左右的預期。

維持“同步大市-A”投資評級:在弱復蘇的宏觀背景下,電力行業有估值相對較低、2013年盈利增長相對較快的優勢,但考慮到未來電價下調的風險,維持“同步大市-A”投資評級。行業整體投資機會不大,更應關注個股的資機會。推薦公司排序為國投電力、川投能源、內蒙華電、華電國際、國電電力、天富熱電;建議密切關注大唐發電、長江電力、豫能控股、華銀電力、黔源電力、建投能源、寶新能源。

風險提示:上網電價下調;利用小時低于預期;煤價回升