通策醫(yī)療：打造下一個(gè)中信湘雅增持評(píng)級(jí)

2013-05-25類別：公司研究機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安研究員：李秋實(shí)

本報(bào)告導(dǎo)讀：

我們判斷，公司可能仿照中信湘雅的模式，通過(guò)與公立醫(yī)院合作進(jìn)軍輔助生殖領(lǐng)域。

投資要點(diǎn)：

上調(diào)目標(biāo)價(jià)35元，建議增持。有別于市場(chǎng)，我們認(rèn)為輔助生殖業(yè)務(wù)有望復(fù)制中信湘雅的成功，將再造一個(gè)通策。預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS為0.72元，0.99元，1.37元，考慮到輔助生殖巨大的成長(zhǎng)空間，給予14年業(yè)績(jī)35倍PE估值,上調(diào)目標(biāo)價(jià)至35元，建議增持。

輔助生殖市場(chǎng)嚴(yán)重供不應(yīng)求。由于1）不孕不育發(fā)病率上升+生多胞胎的時(shí)尚導(dǎo)致輔助生殖需求日益增長(zhǎng)，2）國(guó)家嚴(yán)控牌照+公立醫(yī)院動(dòng)力不足帶來(lái)的供給瓶頸，我國(guó)輔助生殖市場(chǎng)嚴(yán)重供不應(yīng)求，在北京、上海等大城市做一個(gè)試管嬰兒手術(shù)平均要排隊(duì)6個(gè)月-1年。我們估算輔助生殖潛在市場(chǎng)規(guī)模為950-1250億元，為現(xiàn)有市場(chǎng)的19-21倍。

公司可能仿照中信湘雅模式，通過(guò)與公立醫(yī)院合作迅速擴(kuò)張。我國(guó)最大的試管嬰兒中心中信湘雅僅2012年就完成了“試管嬰兒”手術(shù)2萬(wàn)周期，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)1.4億元，手術(shù)量、成功率遠(yuǎn)超北醫(yī)三院、協(xié)和等公立醫(yī)院同行，為產(chǎn)業(yè)資本與公立醫(yī)院合作進(jìn)軍輔助生殖領(lǐng)域的成功典范。我們認(rèn)公司可能仿照中信湘雅模式，通過(guò)與其他擁有輔助生殖牌照的公立醫(yī)院合作，在杭州、上海等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)布點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張。

口腔連鎖：不僅僅是牙齒，美容正畸空間巨大。針對(duì)市場(chǎng)對(duì)于口腔科壁壘不高，拔牙、補(bǔ)牙、洗牙等基礎(chǔ)口腔醫(yī)療增長(zhǎng)存在瓶頸的疑惑，我們認(rèn)為，隨著我國(guó)中產(chǎn)階級(jí)消費(fèi)者對(duì)牙齒美觀的需求的提高，正畸正頜、口腔種植市場(chǎng)空間巨大，將成為公司未來(lái)口腔業(yè)務(wù)的新增長(zhǎng)點(diǎn)。（全文未完，請(qǐng)繼續(xù)分頁(yè)閱讀或使用余下全文閱讀功能）