玻璃行業已觸底回升，華南市場表現更佳。12年全行業虧損是本輪周期玻璃行業的底部，13年需求有望增長9%，而隨著完工線的逐步投產，供給面壓力已不斷減少，13年實際產能增7.6%。供求改善在13年一季度已明顯體現，區間價格上升約4.4%。從區域上看，華南三省(廣東、福建、湖南)供給僅增長0.9%而需求增長4.4%，這是華南價格超越全國實現11%增長的原因。預計13年行業盈利將緩慢回升，華南市場將更勝一籌。
旗濱是A股中純浮法企業，逆勢擴張未來三年規模增5成。旗濱集團是上市公司中僅有的業務基本上全部為浮法玻璃的企業，在行業低迷時公司仍堅持擴張。未來三年規模將達到337萬噸，比目前增長50%。
作為目前全國第七大玻璃企業，公司占有華南市場30%的份額，未來三年有望增至34.8%，則公司在此區域的話語權有望進一步提升。
盈利拐點已現，價格彈性高達10倍。受益于玻璃價格上升與內部燃料系統改進，公司13年一季度一舉扭轉12年基本不盈利的態勢，單噸盈利已達110元，明顯高于去年10元/噸的水平。盈利拐點顯現，且因規模大及業務單一，在周期上行時業績彈性極大。玻璃價格每提高2%，公司EPS將增長20%左右。
投資建議：公司中短期受益于行業上行，長期則依靠高端產品如LOW-E、TCO玻璃提供增長空間，未來三年產能中將有92%為高檔生產線。我們預計13-15年公司EPS為0.41、0.64元0.88元，上調評級至“強烈推薦”。
風險提示：1.行業內仍有18條完工線與30條在建線，若這些生產線集中點火，可能導致玻璃價格再次明顯下滑；2.地產調控持續可能導致地產投資放緩。若投資增速降至10%以下，則玻璃供求面可能惡化，企業盈利無法提升。
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