12年業績基本符合預期
實現營業收入19億(+12.86%);歸屬于母公司所有者的凈利潤3億(+61.24%);EPS0.86元,基本符合我們及市場預期。
毛利率提升明顯
11年下半年開始,智能電表招標價格出現了企穩回升的趨勢,這部分招標大部分都在2012年業績中體現,加上公司產品內部配套的提高以及高毛利率的三相表和用電信息系統產品的提速,導致產品綜合毛利率水平提升了6.36個百分點。
電表類產品盈利能力有繼續提升的可能
12年電表產品招標價格繼續回升,招標的產品還有約7.2億元會在13年確認收入。
公司2013年將繼續深化電表零部件配套的比例,內部配套比例的提升可帶來毛利率的提升。
13年高毛利的三相表和用電信息系統產品增速將明顯快于單相表,綜合毛利率有進一步提高的趨勢。
12年因布局新業務,公司銷售費用率提升較為明顯,預計13年隨著新業務進入收獲期,費用率會出現明顯的下降。
LED和新能源業務是下階段看點
12年公司開始布局LED和新能源業務,這部分業務在2013年開始進入收獲期,如進展順利,將成為公司長期看點。
風險提示
新業務進展低于預期的風險。
維持“推薦”評級
我們預計公司20132014/2015年EPS分別為1.07/1.32/1.62元,同比增長分別為26.1%/23.2%/22.6%,維持“推薦”評級。
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