鑒于部分國內電力設備企業估值已與世界接軌,未來增速將快于世界領先企業,我們將行業評級由中立上調為增持,建議配置細分大行業龍頭企業。

如許繼電氣、四方股份、思源電氣、臥龍電氣、國電南瑞、長園集團、正泰電器、眾業達、特變電工、匯川技術。

主要觀點

中國依然是全球最大的電力設備區域需求市場,國內領先企業的產品力顯著提升。世界領先的電力設備企業在中國及亞洲收入和利潤增速過去幾年總體快于其全球增速,而國內領先的電力設備企業在經歷了過去三年國內市場的“去低端過剩制造產能”和“去低端過剩行業需求”后,科技和制造能力顯著提升,增速開始恢復并加快。中國未來五年依然是全球最大的電力設備市場,主要表現在電網、軌交、工業、軍工和公用事業領域都存在著新建和技改的需求,而國內企業的產品力提升將有助于替代外資產品,占據更大的市場份額。

各個行業加快集團化和集約化建設,引領國內電力設備領先企業加強運營力提升。經歷了2009-2012年這輪固定資產投資拉動從高到低的經歷,各個行業加快了集團化和集約化建設,強化預算和統招,降低灰色成本,尤其值得注意的是國家電網“三集五大”建設;與之相適應的是,國內電力裝備企業也在加快轉型,加強預算和規劃,逐步集中采購、銷售、研發平臺,以集約化促運營力提升,最值得關注的是產品收入超過40%來源于國家電網的電力設備企業,如許繼電氣、國電南瑞、平高電氣、思源電氣、四方股份等運營力進一步提升國內企業。

部分國內電力設備企業估值已與世界接軌,未來增速將快于世界領先企業。從估值水平來看,國內領先的電力設備企業估值已經與世界領先的電力設備企業估值接軌,經過了過去兩年“增速低谷”,但國內企業的產品力和運營力已經得到極大的提升,我們預計未來三年國內領先的電力設備企業增速將快于世界領先的電力設備企業。

“中國制造”逐步向“中國智造”轉型,無論科技和制造成本,還是國內多層次需求響應方面,國內領先企業未來相當長一段時間將持續顯著比世界領先企業具備優勢。隨著國內領先企業在科技投入和效率管理方面的持續提升,“中國制造”將逐步向“中國智造”轉型。

投資建議

我們將行業整體評級由中立提高為增持,建議配置細分大行業龍頭企業。如許繼電氣、四方股份、思源電氣、臥龍電氣、國電南瑞、長園集團、正泰電器、眾業達、特變電工、匯川技術。

我們對細分小行業的相關公司依然持有“中立”觀點。

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