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二季度收入增速回落是行業共性,子行業分化顯著　
　　伴隨著行業景氣度的回落,剔除掉上海汽車的整車行業營業收入在上半年和二季度的同比增速分別為5.0%和-0.7%,與實際銷量情況比較貼近。各細分行業的收入增幅分化顯著,其中客車行業穩健增長,乘用車二季度有所回落,貨車最為低迷。部分零部件行業及輪胎制造行業可以借多元化的下游市場稍稍抵消汽車行業需求疲軟的影響,故收入增速回落幅度較之整車要小。
　　行業毛利率全面下滑,盈利增速進一步下降　
　　除輪胎制造行業外,在需求增速回落與成本上升的雙重擠壓之下,汽車各細分行業二季度的毛利率較之一季度均有顯著下滑,各行業的盈利狀況在二季度呈惡化趨勢。其中貨車行業最為顯著,二季度盈利降幅達到35.6%,從而拖累行業整體盈利增速由正轉負。
　　行業弱勢階段,三項費用占比普遍提升　
　　二季度各細分行業的費用支出在營業總收入中的占比普遍提高,表明一方面費用支出較之收入更具有剛性,另一方面弱市環境下更需要車企在營銷等環節加大投入。上半年市場表現優異的上海汽車對乘用車費用支出情況構成了一定程度的擾動,如剔除上汽因素,乘用車行業一季度和二季度的三項費用占比分別為9.1%和11.7%,環比增加了2.6個百分點。
　　二季度行業去庫存初顯效果,但現金流情況依然不樂觀　
　　隨著行業景氣度的進一步回落,二季度整車及零配件廠商普遍采取了去庫存操作,各細分行業的存貨規模普遍下降。但與2010年同期相比,今年無論是上半年還是二季度,汽車行業整體的經營現金流情況都不樂觀,產生現金流凈額的能力顯著下降。
　　預計下半年行業經營狀況將有所改善　
　　從收入角度看,我們認為二季度是汽車行業本輪景氣下行周期的底部,行業銷量增速于7月起逐步回升,將直接帶動上市公司收入增速的回升。從成本方面考慮,鋼材等大宗商品價格將有所回落,行業目前產能利用率仍在高位,所以下半年毛利率下滑的空間十分有限。綜上所述,我們認為二季度可能是行業業績的底部,下半年汽車行業的經營狀況將有所改善。

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