業績簡評
東軟載波2010年攤薄EPS為1.04元,略高于我們預期:公司2010年實現凈利潤10362萬元,同比增長47.78%,按發行后總股本計EPS為1.036元,略高于市場和我們的預測。
公司充分受益于智能電網投資,2011年上半年業績將超市場預期:公司作為國內低壓電力線載波通信行業的龍頭企業,充分受益于國家電網公司的用電信息采集系統建設,2010年收入大幅增長57.65%;同時結轉到2011年供貨的電力線載波芯片數量達到350萬片,為公司2011年上半年儲備了充足的市場訂單,上半年業績將大幅超市場預期。
公司產品價格下降空間不大,毛利率將保持穩定:以目前電表企業的利潤水平,電能表質量難以保障,因此電網公司規定了最低競標價,由此上游PLC芯片價格下降壓力不大;公司2010年的毛利率基本保持穩定,其中低壓載波通信類產品毛利率甚至上升了0.7個百分點。
公司加快擴張和研發步伐,費用率上升明顯:2010年公司總費用率同比上升2.2個百分點,其中銷售費用率和管理費用率分別上升1.7、0.3個百分點,主要原因由于隨著公司業務規模的擴大,公司建設北方營銷網絡增加了銷售費用,擴大管理及研發團隊增加了管理費用。
公司將開始享受10%的重點軟件企業所得稅優惠:2010年公司被評為國家規劃布局內的重點軟件企業,根據規定將享受低于10%的所得稅優惠,因此2010年公司所得稅率大幅下降4.7個百分點;雖然以后年度所得稅率根據當年評定結果而定,但按慣例只要公司不虧損,優惠將一直延續。
維持盈利預測和“買入”評級
預計2011-13年公司將實現凈利潤147.67、207.85和294.34百萬元,同比增長42.5%、40.7%和41.6%,對應的EPS為1.47、2.07和2.94元;目標價62元,給予公司“買入”評級。公司62元的目標價對應行業平均估值,相比目前股價還有42%的上升空間;而42%的利潤復合增速更是體現了它的長期價值,因此我們給予“買入”評級。
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