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英威騰：政策驅動行業景氣度 業績超預期

時間：2010-10-29

來源：深圳市英威騰電氣股份有限公司

導語：國家政策對節能環保產業的推動力度完全抵消掉了下游產業固定資產投資減緩的消極影響，相反會推動下游產業對節能環保領域的投資，從而帶來行業超預期增長，預計行業全年的增速在30%左右

　　2010年第3季度，公司實現歸屬母公司所有者的凈利潤3,731萬元，同比增幅高達70.35%，折合每股收益0.31元，銷售凈利率環比上升。公司2010年三季度顯示：公司第三季度共實現營業收入1.45億元，同比增長54.13%，基本符合預期；環比增長14.29%，延續了季度銷售環比增加的良好態勢。公司第三季度共實現凈利潤3,731萬元，同比增長70.35%，環比增長32.90%。財務比率方面，銷售毛利率基本穩定在41%左右，由于管理和銷售成本控制有力，銷售凈利率環比上升，前三季度的單季度銷售凈利率分別為：17.59%、22.15%、25.76%。
　　國家政策推動有力，行業景氣度增強，行業龍頭企業明顯受益。在2010年初，由于行業下游企業普遍受到宏觀調控，普遍認為中低壓變頻器行業景氣度不容樂觀，行業平均增速保持在15%左右。但從行業前三季度的情況來看，國家政策對節能環保產業的推動力度完全抵消掉了下游產業固定資產投資減緩的消極影響，相反會推動下游產業對節能環保領域的投資，從而帶來行業超預期增長，預計行業全年的增速在30%左右，大大超過此前預期。公司作為內資中低壓變頻龍頭，業績表現超越此前預測。
　　盈利預測與估值。我們預計，2010-2012年，公司將實現每股收益分別為：1.07元、1.61元、2.25元，對應PE分別為47倍、31倍、22倍。目前可以給予公司2011年業績40倍的市盈率，上漲空間為+27%，投資評級為“增持”。

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