1、上海世邦機器已突破基礎積累的臨界點,08年下半年進入高速成長階段
上海世邦機器有限公司作為路橋礦山機械生產和出口基地的一員,成功地采取了差異化經營的策略,秉承"先強后大"的經營理念,首先在破碎機、制砂機、磨粉機等擁有傳統優勢領域獲得較大的市場份額,完成了基礎積累。目前破碎機和制砂機的競爭優勢明顯,加大了出口力度和國內市場潛力挖掘力度。產能增加金加工的一系列流水線研發生產車間后,破碎機、制砂機和磨粉機產能也將提高到500臺和100臺的生產規模,到2010年生產規模達10億元以上。上海世邦成功規避其他路橋礦山機械巨頭競爭的市場,選擇國內市場尚未啟動的中小型工程機械領域作為突破口,在國內其他工程機械巨頭尚未涉足的時候,憑借上海世邦在機、電、液一體化綜合控制能力的領先優勢,已經成功突圍,奠定了上海世邦在礦山路橋機械的國內地位。目前中小型路橋礦山機械市場國內的成長潛力已經體現,而上海世邦也進入了高速成長階段。
2、配件產業園擴大建設,上海世邦的產業園區將成為國內中小型路橋礦山機械最大產業園
目前上海世邦面臨著生產場地緊張的問題,隨著祝橋新生產車間的建成,上海世邦擬將破碎、制砂機械再擴大流水線生產的細化分配,籌集資金擴大中小型路橋礦山機械的產能,將中國礦機生產出口基地產業園打造成為全國最大的路橋礦山機械生產基地:預計破碎機09年可以提高到6000臺以上,到2010年末,上海世邦機器有限公司生產規模達到20億元以上。公司路橋礦山機械比國際品牌外觀和性能相差不大,價格低三分之一左右,具有很強的競爭優勢,近年上海世邦機器有限公司已經在國際市場樹立了一個世邦信譽。同時,國內近兩年砂石生產線的迅速成熟,未來有望領先國際水平。上海世邦已經獲得領先優勢。
3、上海世邦機器具備由礦山機械整機向產業鏈上下游延伸的能力
上海世邦經營者的思路迅速適應這種超預期的擴張速度,在鞏固機、電、液一體化整機研發和組裝能力的基礎上,將加大礦山機械上下游產業鏈的整合力度。憑借上海世邦在液壓系統的技術積累,上游將著重突破液壓元件的國產化問題,爭取完成液壓泵/馬達、液壓閥、液壓油缸的產業化,同時進一步強化公司電控系統的競爭優勢,下游將通過整合公司海內外的代理銷售機構,加大公司銷售網絡的全球布局。目前,上海世邦已經具備了這種上下游產業鏈整合的能力,將實現從礦山機械生產線組裝向礦山機械綜合服務提供商的轉變。
4、上海世邦有望成為國內工程機械智能化的領航者
上海世邦的主要管理人員和技術人員來自南京、哈爾濱等工業大學智能機械工程技術學院,一直倡導和建立的建立了成體系的研發流程和團隊。智能化是工程機械發展的必然趨勢,但要求電子控制系統和元器件使用可靠,對工業機械的機、電、液一體化要求非常高。在工程機械智能化控制系統(液壓傳動、電控系統)擁有的深厚技術基礎,正因為擁有這種優勢,上海世邦有意涉足更廣的工程機械領域,有望成為國內工程機械智能化的領航者。
5、業績可持續的高速成長,獨特的競爭優勢應使公司獲得較高溢價
我們假定上海世邦生產車間按計劃建成,上海世邦通過再融資擴大小型工程機械產能,09年生產6000臺將會擴大規模。由于上海世邦未來幾年長期處于快速發展階段,我們用DCF估值法得到公司合理的價格區間為97-119元,維持"推薦"投資評級。