臥龍電氣(600580)以17.74元/股的價格公開發行不超過1.04億股，募集資金總額不超過9.7億元投資建設高壓、超高壓變壓器項目、高效節能中小型交流電機技術改造項目以及實施大容量鋰離子電池項目。臥龍電氣以電機產品起家，目前公司已經形成電機及控制裝置、電源電池和變壓器三大支柱業務，營業收入由2002年的2.08億元上升到2009年的22.32億元，收入增長接近11倍，年復合增長率約為40.36%；凈利潤由2002年的0.30億元提升到2009年的1.97億元，凈利潤增長超過6.6倍，年復合增長率約為31.02%，此次通過增發方案加強了公司三大主業的競爭實力。

      業內人士表示，公司放棄公司債而選擇公開增發，有利于降低投資資金來源的波動性，降低財務負擔。從募投資金項目來看，三個項目圍繞公司變壓器、電機和電池主業展開，將助力公司業績高增長。

    高壓、超高壓變壓器項目：布局合理潛力巨大

      據了解，此次高壓、超高壓變壓器項目擬在浙江省杭州灣上虞工業園區內實施；項目總投資額5.2億元，其中項目建設投資4億元，鋪底流動資金1.2億元。

      申銀萬國行業分析師矯健認為，此舉將使得公司變壓器布局更加合理。銀川變和華泰變分別在西北和華北，由于運輸問題，不容易輻射南方地區。在上虞建廠將使地區布局更趨合理，同時可以利用杭州灣出海口，開拓海外市場。超高壓項目的投建也將彌補銀川變生產能力和廠房條件有限的不足。公司渠道能力和成本控制能力強，具有民營企業顯著的競爭優勢。目前公司已在北京成立了變壓器事業本部，負責研發和銷售，統一規劃全國市場，相信變壓器主業仍將保持快速增長勢頭。

      而天相投顧電氣設備組則認為，變壓器項目潛力巨大。鐵路投資力度持續加大，公司牽引變壓器訂單飽滿，產能非常緊張，目前處于加班加點生產狀態；未來兩年將是高速鐵路設備交貨的高峰期，高速鐵路給公司貢獻的收入也將越來越大，有望給公司業績帶來超預期的表現。此外，公司在電力變壓器領域已有多年的供貨經驗，公司目前正在抓緊研發500kV高壓變壓器產品，為公司未來進入高壓電力變壓器領域打好堅實的基礎。

    高效電機改造：未雨綢繆搶占先機

      高效節能中小型交流電機技術改造項目在上虞經濟開發區（公司現廠區）實施；項目總投資額3億元，其中項目建設投資2.43億元，鋪底流動資金5700萬元。項目建設期2年、達產期3年，完成后將形成新增年產400萬KW高效節能中小型交流電機的生產能力。

      申銀萬國分析師矯健表示，相比較普通電機而言，高效電機能效指標將提升3%。包括歐洲EFF標準、美國NEMA標準和IE1、IE2標準在內的一系列標準將成為未來電機的普適標準。目前，國家的有關政策已經把電機的節能列入財政補貼范疇，也明確強調高效電機的推廣。我們預計，未來的中國將采用IE1國際標準，屆時均需達到IE1標準方能投入市場。目前公司高效電機的開發階段已經完全完成，所有典型規格已經通過檢測，符合效率要求。

      高效電機改造項目將有利于公司提升制造能力，搶占標準推廣后的市場先機。

     “公司節能電機項目產品符合國家節能減排政策，未來隨著國家節能電機補貼政策推出，將給公司業績帶來較大的增長；另外2011年7月電機‘高能效標準’將強制執行，而目前高效電機滲透率約5%左右，隨著能效標準的提高，對節能電機的需求將大幅增長，因此公司節能電機項目的及時投產是恰逢其時，有望推動公司業績帶來超預期的表現?！碧煜嗤额欕姎庠O備組指出。

    鋰電池項目：池瞄市場積蓄能量

      此次，大容量鋰離子電池項目由公司租用浙江臥龍燈塔電源有限公司新建廠區的獨立生產廠房及辦公用房負責實施；項目總投資1.5億元，其中固定資產投資1.2億元、鋪底流動資金3000萬元；項目建設期2年、達產期4年，建成后將實現年產20萬KVAH大容量鋰離子電池的生產能力。

      本項目將依托公司在鉛酸電池電化學方面的經驗，和哈工大合作，投建大容量磷酸鐵鋰和磷酸礬鋰生產線，并希望在日后產業化前景明朗后考慮投資正極材料。矯健認為，鋰電池在電動車、儲能電站方面將廣泛得到應用，公司進入鋰電池產業，將成為公司未來的潛力增長點。

      天相投顧電氣設備組則指出，此次投資鋰電池項目屬于布局公司新能源產業未來的重要舉措。短期內公司所生產的鋰電池主要用于通訊基站設備，長期將向動力鋰電池發展。公司在2009年年底時就與哈工大簽署合作協議，合作研發磷酸鐵鋰動力鋰電池。哈工大早在1994年就與日本合作進行電動汽車的研究，目前已經成功研制電動客車，在國內處于技術領先地位。公司此次與哈工大合作，有望充分利用哈工大的技術優勢，依托募投項目將鋰電池產品盡快產業化，在鋰電池行業占據先入優勢地位。

      同時業內人士也給予了評級目標價區間。申銀萬國分析師矯健調高公司業績預測，2009、2010、2011年EPS分別為0.75、1.02和1.26元，維持買入評級。無獨有偶，天相投顧電氣設備組也表示看好，考慮到公司電機業務和變壓器業務存在超預期的可能以及公司管理層優秀的管理能力，給予公司2011年30倍的市盈率，按照最大攤薄后的EPS計算，給予公司25元的目標價，維持“買入”的投資評級。近期受大盤系統性風險影響，公司股價有所回落，但看好公司的長期發展，認為公司近期股價的調整是介入的好時機。