一直以來，鋼鐵行業被認為是典型的產能過剩行業，在鋼材期貨上市之初，業內普遍認為鋼材期貨將是一個天然的做空品種，但縱覽鋼材期貨上市的三個月來，整體處于多頭格局之中，市場留給投資者做空的機會并不多，特別是近期螺紋鋼期貨成交量迅速放大，連續出現大幅上漲，場內做多氛圍異常濃重。 　　在當前宏觀經濟并未完全回暖的形勢下，建筑鋼材市場出現如此火爆的行情，我們認為其主要原因有以下幾個方面： 　　一、前期建筑鋼材價格上漲的根本原因在于基建用鋼帶來的需求驅動。今年6月份之前，宏觀經濟形勢較差，市場信心疲弱，國家全面加大了基礎設施建設的投資力度，4～6月份國家城鎮固定資產投資累計同比增長保持在30%以上，明顯高于正常年份，在基礎設施建設投資持續增加的背景下，螺紋線材需求也大比例上升，帶來了螺線價格四月份至今的一輪大幅上漲。 　　二、螺線產能過剩程度低于市場預期，并未給價格上漲帶來較大壓力。2005年至今，在國家對鋼鐵產業結構調整的宏觀政策指引下，鋼鐵行業增加了不少板材產能，而螺線產能增長并不明顯，再加上國家淘汰落后產能的政策關停了一部分中小螺線鋼廠，整體上線螺產能過剩情況要好于板材，在今年需求拉動的價格上漲過程中，產能釋放并沒有給價格帶來過大的壓力。 　　三、鐵礦石、焦炭等鋼材原材料價格的觸底回升為建筑鋼材價格上漲提供了成本支撐。美元走弱、國際鋼鐵行業產能利用率復蘇等因素帶動了鋼鐵原材料價格的上升，在螺線供需形勢較好的前提下，原材料價格上漲被完全傳導甚至放大傳導到了鋼價上。 　　四、上海閔行倒樓事件帶動了市場上螺線價格水平的上浮。在倒樓事件之后，上海市建設工程安全質量監督總站下發了《關于強化施工現場鋼筋混凝土用鋼筋質量檢測管理的通知》，開始對各建筑工地進行核查，市場上部分非標產品被查處或被廠家自行收回，一方面該部分非標、低價產品退出市場拉高了市場上螺線價格的平均水平；另一方面，具有品牌優勢、質量優勢的螺線產品需求量增大，甚至部分規格短缺，促使商家不斷拉漲。 　　展望2009年第三季度，我們認為鋼材價格仍然將是一個震蕩上漲的過程，除了以上已經存在的四方面因素之外，還有以下三點利好值得期待： 　　一、第三季度基礎設施建設投資仍將保持高位，基建用鋼需求有望繼續增加。根據我們的調研，上半年基建項目主要集中于高架、地鐵等市政工程，下半年在開工項目持續投資的同時，鐵路建設工程也將于9、10月份大面積啟動，這將為螺線需求帶來新的增量。 　　二、房地產行業新開工和施工面積增加將成為下半年螺線價格超預期上漲的刺激因素。房地產銷售經歷了上半年以來持續的量價齊增的局面之后，市場上可售房存量不斷下降，房地產開發商心態不斷轉好，預計下半年開發商將逐步增加項目開工面積，為螺線需求提供新的增量。6月份我國新屋開工面積同比增長12%，結束了2008年7月份以來單月新開工面積持續負增長的局面，后期房屋施工和新開工面積有望繼續增加。房地產用鋼在往年的螺線需求中占有較大比例，上半年由于房地產建筑行業的持續萎靡，導致該部分用鋼需求較小，后期該部分用鋼需求的釋放潛力較大，可能成為螺線價格上漲的超預期因素。 　　三、鋼廠訂單飽滿，心態較好，目前仍有提價預期。根據我們前期對全國不同地區鋼廠的調研，鋼廠普遍反映在手訂單較為飽滿，產品供給有所吃緊，預計后期仍會繼續上調出廠價格，這將繼續推高現貨及期貨價格。 　　同時，我們在關注以上利好方面因素之外，必須注意以下幾個利空方面： 　　一、國家宏觀經濟政策收緊的可能性。在以上的所有利好因素的分析中，都存在一個前提假設，即國家刺激經濟的基建投資力度不會減弱，寬松貨幣政策不會大幅收緊，而一旦國家宏觀經濟政策收緊，則所有的利好都將打折或難以兌現。 　　二、建筑鋼材下游行業難以承受價格的過度上漲。今年我們對鋼材價格的判斷主基調是需求驅動下的價格上漲，但價格過快、幅度過大的上漲將有可能會超過下游行業的承受能力，使下游行業的需求難以持續增長或者出現萎縮，導致推動價格上漲的根本因素不復存在。 　　三、螺線新增產能的較大幅度釋放。在螺線價格連續大漲的前提下，鋼廠將通過新增產線、已有產線技改、其他鋼材產線轉產等手段擴大螺線產能，根據我們的調研，第三季度以后將有較多的螺線產能投產，將會給螺線價格上行帶來一定的壓力。 　　綜上所述，我們認為今年上半年建筑鋼材的上漲主要是由于基建投資的需求拉動所致，第三季度在國家宏觀經濟政策不出現收緊的前提下，鋼材原材料價格的上漲和房地產用鋼需求的超預期釋放將帶來螺線價格的繼續上漲。但是，螺線新增產能的投產和下游行業的接受程度將在一定程度上制約螺線價格的上漲幅度。