01光伏設備是個優質賽道

　　研究光伏設備行業的時候，會發現一個現象：行業里各個細分賽道的競爭格局是比較不錯的，集中度普遍都比較高，行業前三名基本都壟斷了絕大多數的市場份額，其中行業龍頭又占據了超過一半，甚至70%到80%的市場份額，幾乎是寡頭競爭模式。

　　這就非常有意思了，在光伏這樣卷的賽道里，為什么光伏設備領域的市場集中度如此之高?

　　一方面，光伏行業本身集中度就是比較高的。

　　2022年，全球硅料CR3達到56.9%，CR5達到了77.2%，而且集中度還在持續提升;硅片環節，由于這幾年新入者比較多，去年行業集中度有所下降，即便如此，2022年CR5也達到了69.3% ;光伏電池環節，這幾年受P型向N型轉型的因素擾動，行業巨頭擴張速度放緩，集中度也有所下滑，但CR5同樣超過一半，為50.7% ;組件環節，同樣集中度比較高，CR5 為57.2%。

　　為什么光伏行業的集中度如此之高?

　　原因是行業科技含量比較高，中國幾乎壟斷了光伏所有環節的產能，導致在很多人眼中，光伏行業就是一個低端制造業，但其實人家本質也是高科技行業，跟芯片這個大家熟悉的“半導體”行業一樣，都屬于半導體行業，只不過在技術要求上低一些。

　　技術含量比較高，又比較卷，注定了就是一個巨頭的游戲，行業集中度自然比較高。

　　另一方面，相比光伏其他環節，光伏設備對于產業鏈的依賴程度更高，不是閉門造車就可以突然研發出更強的設備，而是要與客戶共同參與，先發優勢會帶來與客戶的優先綁定、形成正反饋循環，加速研發， 結果就是強者恒強，龍頭集中度越來越高，行業的集中度也越來越高。

　　當然了，一旦光伏技術路線發生重大改變，光伏設備的競爭格局也可能因為下游客戶的變化發生重大變化。

　　光伏設備之所以值得看好，除了行業集中度比較高之外，也是因為它的長期成長確定性比較強。

　　02成長確定性足夠高

　　本身賣設備的核心邏輯是技術迭代，理論上，行業競爭越激烈，對賣設備的越有利，光伏行業不僅競爭激烈，技術迭代也很頻繁，光伏設備廠商就可以隨著技術迭代一遍一遍地賣設備。比如之前賣P型電池設備，現在開始賣N型的TOPCon和異質結設備，接下來還可以賣鈣鈦礦設備，以前賣小尺寸的設備，現在賣大尺寸的設備。技術含量越高，設備的價值含量也就越高。

　　隨著行業技術不斷推陳出新，整個市場的總量也在不斷增長，行業的成長空間也就越大。

　　關鍵光伏設備相比其他環節的轉型升級壓力也小一些。

　　光伏設備基本都采取以銷定產模式，存貨壓力比較小。可別小看這一點優勢，為什么光伏行業過去幾十年總是城頭變幻大王旗，就是因為技術持續迭代，行業龍頭可能會因為激進的產能擴張策略，在行業周期底部或者技術重大變遷中耗盡現金流而破產。

　　雖然光伏設備也無可避免地要進行產能建設，但以銷定產的模式卻極大程度上減少了存貨壓力，避免因為激進的產能策略造成現金流緊張甚至耗盡，最終導致破產。

　　這就是為什么光伏設備行業同樣無法回避技術迭代的問題，但從幾個設備龍頭的發展歷程來看，都證明了作為各自的細分龍頭，它們具備穿越技術周期的能力。

　　以上說的都是光伏設備相比其他環節所具備的優勢，如果說有什么比不上的地方，那可能就是業績的連續性差一些。

　　03光伏設備成長模型

　　光伏設備的業績增量主要來自于技術迭代帶來的全新需求，以及大規模擴產帶來的增量需求，這就導致相比其他環節，不僅要承受光伏行業本身具備的周期性，還要承受處于產業鏈上游帶來的周期性，這種雙重周期屬性，決定了光伏設備環節的業績連續性相比其他環節要更差一些，相應的，長期的市值增長潛力也小一些。

　　這也是為什么其他環節有超過千億，甚至一度超過5000億的企業，但光伏設備環節頂破天也就超過1000億出頭，現在更是全部在1000億以下。

　　但可以通過向產業鏈其他環節，比如利用設備優勢向產業鏈下游延伸，成為產業一體化企業，或者專注于設備廠商定位，只是向產業鏈其他環節延伸，成為光伏產業綜合設備廠商，甚至可以向其他產業拓展，成為綜合性的設備平臺企業，繼而得到成長性上的補償。

　　這也是目前很多光伏設備企業正在做的事情，通行的模式都是依托于產業鏈的某一個重要環節做大做強后，借助該環節的優勢，向下游配套提供其他環節的設備，或者向產業鏈下游延伸。

　　比如雙良節能，這幾年一直努力從還原爐業務向硅片環節延伸，現在也是硅片環節里野心勃勃的新玩家。

　　又比如邁為股份，從絲網印刷設備起家，壟斷了超70%的市占率后，向整個電池設備拓展，現在又向激光設備、半導體設備拓展。

　　最典型的是晶盛機電，從單晶爐業務起家，壟斷了全球超過70%的市場份額后，逐步覆蓋滾圓磨面一體機、截斷機、切片機、疊瓦自動化生產線等環節，甚至向半導體設備延伸，逐漸向綜合設備平臺的方向發展。

　　總之，光伏設備是光伏賽道里跨越技術周期能力最強的環節，尤其很多公司已經證明自己就是有跨越技術周期的能力，在面臨P型向N型電池轉移的大周期初始階段，還有足夠廣闊的增長空間。