進入2019年，聯建光電迫于資金壓力，頻頻出售旗下子公司股權。3月25日，聯建光電宣布以1.0208億元轉讓參股子公司藍海購25.88%的股權。繼轉讓西藏泊視股權之后，再一次轉讓參股子公司股權。

作為國內知名的LED應用企業，聯建光電在2014年至2017年間先后收購并購分時傳媒、友拓公關、易事達、、精準分眾、深圳力瑪、華翰文化、勵唐營銷、遠洋傳媒等企業。通過一路“買買買”，聯建光電轉型成為一家數字營銷傳播企業，形成了數字設備、數字營銷和數字戶外三個板塊的業務。

聯建光電欲通過并購擴大業務板塊，卻被被并購公司拖入泥潭，然后證監會處罰、業績造假、商譽減值、股價暴跌、股權質押爆倉，最后不得不出讓股權。為此，聯建光電開啟瘦身計劃，聚集主業，重整業績。

開啟“狂買”模式

聯建光電主業為LED顯示屏制造，于2011年上市，上市兩年后業績增長乏力，為此，并購尋求新的利潤增長點成為聯建光電的當務之急，公司的發展戰略也變成了通過內生增長及外延并購并行，最終從大屏LED顯示設備不斷轉型數字營銷和戶外媒體，于是圍繞數字營銷和戶外媒體開始買買買。

2014年至2017年間，聯建光電先是于2014年耗資8.6億元完成對分時傳媒的收購，2015年又分別以4.6億元、4.89億元、7668萬元的價格收購友拓公關100%股權、易事達100%股權、精準分眾28.4%股權。到了2016年，又以8億元、3.64億元、4.96億元、3億元的價格將深圳力瑪88.88%股權、華翰文化100%股權、勵唐營銷100%股權、遠洋傳媒100%股權收入囊中，溢價率分別高達1245.93%、1086.03%、733.53%、982.49%。除此之外，聯建光電還對精準分眾、西藏泊視、上海成光、愛普新媒等企業進行了并購。

大肆并購之下，聯建光電營業收入日益見長，但卻陷入了增收不增利的尷尬境地。2017年，聯建光電在主營收入同比實現約42%增速的情況下，其歸屬于上市公司股東的凈利潤僅為4.05億元，同比增長約0.39%。2018年的業績更是慘不忍睹，聯建光電2018年實現營業總收入41.02億元，同比增長3.79%；歸屬于上市公司股東的凈利潤-28.06億元，比上年同期減少2791.10%。

而造成該公司凈利潤增長乏力的主要原因，則是過去幾年，聯建光電采用業績對賭的方式瘋狂并購，積累了大量商譽。且巨額商譽之下，不少并購公司未完成業績承諾，存在商譽減值風險。

業績承諾成空談

2018年，聯建光電營業利潤、利潤總額和歸屬于上市公司股東的凈利潤出現大幅度的下滑。對此，聯建光電表示，受市場總體經濟環境低迷及主要客戶業務發展規劃調整等因素的影響，客戶廣告需求及支付能力減弱，導致部分并購子公司經營業績完成情況與收購時承諾業績有一定差距。此外，受立案調查及銀根緊縮等因素影響，公司經營資金緊張，限制了子公司業務的擴展。

為此，聯建光電對與商譽相關的各收購子公司資產組進行商譽減值測試，預計將對并購子公司所涉及的商譽計提商譽減值準備約為27億元。其中四川分時廣告約為4.4億元，深圳精準分眾傳媒約為1.5億元，西安綠一傳媒約為1.9億元，上海成光廣告約為1.2億元；深圳易事達約為1.2億元，上海友拓公關約為1.7億元；山西華瀚文化約為2.4億元，上海勵唐營銷約為2.8億元，深圳力瑪網絡約為4.5億元，北京遠洋林格約為1.5億元，北京愛普新媒約為3.9億元。

從聯建光電并購企業的業績承諾完成情況來看，2015年、2016年和2017年并表公司的業績承諾分別為2.12億元、4.35億元和5.51億元，完成情況分別為2.34億元、4.33億元和4.09億元，可以說一年不如一年。也符合大部分并購公司的特點，第一年往往是蜜月期，之后矛盾會越來越大。

根據2017年年報顯示，共計提商譽減值損失5.58億元，主要是業績完成差異較大的被收購公司，力瑪網絡、勵唐營銷、分時傳媒分別計提了1.81億元、1.34億元和1.17億元的商譽減值。

這么大額的商譽減值，理論上公司會大額虧損，然而聯建光電2017年依然實現歸母凈利潤1.04億元，扣非后就是虧損2.43億元了。

對差異的原因，聯建光電董秘王峰表示：“2017年度累計計提商譽減值準備7.95億，長期股權投資減值損失0.74億。根據協議相關約定，對賭期內業績不達標的子公司，由子公司原股東承擔相應的賠償收入，并計入營業外收入。”

巨虧之下能否絕境求生?

聯建光電2月27日晚間發布業績快報，報告期內公司實現營業總收入4,102,004,723.36元，同比增長3.79%；歸屬于上市公司股東的凈利潤-2,806,436,981.11元，比上年同期減少2791.10%。聯建光電認為相關財務指標下降較多主要是計提商譽減值準備等原因所致。

自2017年底以來，聯建光電受立案調查及外部融資環境的影響，公司的融資受到影響。為此，聯建光電先后轉讓西藏泊視、藍海購的股權。這有利于提升管理效力，加強股權投資管理，降低管理成本，進一步優化資產結構，緩解經營資金壓力問題。

聯建光電表示，2019年開始公司將進一步聚焦LED顯示屏業務、戶外大屏大牌媒體資源運營、互聯網線上整合營銷服務。通過本次股權轉讓，旨在進一步優化公司的產業配置，在戶外媒體資源網絡整合上，進一步聚焦大屏大牌的布局和運營，剝離業務相關度不高的業務，化解商譽風險。

在業績巨虧的情況之下，聯建光電不斷剝離部分業務，聚集主業，重整業績。未來，聯建光電的發展情況將會如何呢?我們拭目以待！

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