能源體制革命是能源改革的關鍵

能源體制革命是能源改革的關鍵，還原能源商品屬性，構建有效競爭的市場結構和市場體系，形成主要由市場決定能源價格的機制。與我們此前分析的一致，在能源領域將逐步形成市場決定價格的機制，未來改革的重點將集中在電力和油氣領域，上游生產和下游分銷的價格將逐步放開，價格管制將主要限于中游壟斷環節。從長期來看，供需關系將決定能源價格、多種所有制結構、技術路線和生產來源的能源參與公平競爭，依靠壟斷優勢的暴利時代不復存在。

加強國際合作電力四大領域受益

我們認為，能源領域對外合作將加強，天然氣進口比例將持續提升，進口煤有望平穩增長，國內能源市場和國際能源市場關聯度持續提升，煤炭價格將受到進口煤的持續抑制。我們判斷，在能源生產和消費革命中，電力行業中的四個領域將明顯受益：

1、大型外送煤電基地加速建設

受大氣環保壓力影響，東部地區煤電發展明確受限。為解決大氣污染和煤炭就地利用問題，國家在中西部地區規劃了大型煤電基地，這些基地將建設高參數燃煤火電，通過輸電通道外送，具有煤炭供給有保障，發電成本低，能效水平高的優勢。未來這些機組將加快核準建設，成為我國燃煤火電新增裝機的主要構成部分，帶動西部相關省份火電在全國占比的提升。受益的公司主要包括擁有煤電基地電源項目的公司，如內蒙華電、漳澤電力、華能國際等。

2、落后小機組加快淘汰

小燃煤機組耗煤高，能效水平低，環保排放指標差，在大型機組加速建設的背景下，排放標準日趨嚴格的形勢下，小機組淘汰進程將加速。我們判斷，小機組淘汰進程中，在大氣污染治理壓力大的區域將較快，在全國和區域中心城市將較快，其他區域將逐步跟進。

在小機組淘汰的同時，新建燃煤機組將以大型高參數機組和熱電聯產機組為主，這些機組的盈利能力有望得到充分發揮。我國燃煤火電裝機結構持續改善，能效和環保水平不斷提高，未來，如果燃煤機組排放均能達到燃氣水平，我國大氣環境治理將取得突破性進展。受益的公司主要包括擁有大型機組項目的公司，如華能國際、華電國際。

3、特高壓建設明確受益

為配合大型煤電、水電等電源基地建設，配套特高壓線路建設將加速。通過特高壓輸電，中西部資源區域電廠將直接向東部負荷地區送電。一方面這些電廠能夠享有較高的外送電價，盈利能力較強，促進了資源的就地轉換，帶動當地經濟發展；另一方面，未來特高壓輸電網絡建成后，有助于增強區域電力市場的競爭水平，形成全國性電力市場，為電力市場化改革打開更多的操作空間。受益的公司主要包括擁有特高壓線路覆蓋電源的公司，如內蒙華電、漳澤電力等。

4、核電項目審批將重啟

核電具有穩定、無污染和發展空間很大的優點，是我國一次能源構成的重要組成部分。預計核電項目審批將較快重啟，核電項目的建設，將為負荷區域提供可靠的電力來源，也能夠積累建設和運行經驗，帶動相關行業的技術進步，為未來的技術輸出奠定良好的機組。受益的公司主要包括擁有核電經驗和潛在項目的公司，如大唐發電，上海電力等。從未來改革發展的走向來看，我們期待電力體制改革和石油天然氣體制改革總體方案的出臺，為后續改革具體措施的落地描繪出宏偉的藍圖。

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