水泥進入政策密集期,產能控制及環保政策將逐步推進。發改委、工信部發布《關于堅決遏制產能嚴重過剩行業盲目擴張的通知》(發改產業【2013】892號)堅決遏制新增產能擬建、在建項目,6月底前地方政府將違規項目清理情況向發改委、工信部報送。水泥協會對這一政策態度較為相關公司股票走勢

祁連山10.12-0.30-2.88%江西水泥10.08-0.37-3.54%華新水泥12.42-0.64-4.90%海螺水泥14.89-0.91-5.76%冀東水泥9.97-0.64-6.03%積極,企業則擔心由于地方政府利益問題,政策推進和執行有難度,執行結果可能會像2009年的38號文。我們認為此次政策說明新一屆政府對產能過剩問題關注度高,對違規問責做了明確規定,有利于相關規定落實到位;對違規在建項目的土地、環保、授信都做出限制,可執行度較高,具體實施還需關注6月底地方政府上報情況。

水泥行業大氣排放標準即將正式頒布。我國水泥工業NOx排放水平普遍在880mg/Nm3,《標準》征求意見稿要求,現有水泥生產線NOx排放限值要降至450mg/Nm3,新建水泥生產線要低于320mg/Nm3。目前主流脫硝方法主要為兩種:SNCR和SCR,其中SNCR法噸成本增加3.6元,SCR法噸成本增加6.3-6.8元,至12年底水泥生產線安裝脫硝設備共148條,合計熟料產能1.67億噸,占總產能10.5%,其中147條使用SNCR法,較水泥噸成本180-200元提升有限。

水泥投資策略:從歷次水泥行業政策推出后1周及1月的時間周期來看,水泥超額收益幅度較為有限。從政策推出后6個月的時間周期來看,水泥板塊獲取的超額收益較為顯著,平均在18.6%,可能是由于行業政策效果需要一定時間來驗證。就行業而言,雖然步入雨季價格表現平淡,但行業估值較低,需求風險釋放較為充分,同時未來城鎮化大會召開、嚴控產能政策推進,對于估值有正向作用,我們維持“看好”評級。綜合來看,我們重點推薦中期業績較好的海螺水泥、華新水泥、祁連山、江西水泥,政策推進將使得具備成本和技術優勢的龍頭企業受益,包括海螺水泥、冀東水泥、華新水泥等。

玻璃行業:5月行業旺季,下游需求較好,供給新增3條生產線(1700t/d),經銷商以及企業庫存下滑49萬重箱(下滑1.8%),玻璃-純堿、重油價格差為6.3元/重箱,環比上漲0.9元/重箱。當前行業毛利率約為10.3%,低于歷史平均水平的13.2%,考慮到行業下游需求相對較好,雨季對價格影響歷史來看并不大,預計行業盈利保持穩定。我們給予行業“看好”評級,主要推薦南玻A(OGS通過Win8touch認證,預計13下半年或將逐步貢獻業績)以及旗濱集團。

新型建材:推薦納川股份,東方雨虹,開爾新材,北新建材等業績增長確定性高的公司。其中納川股份受益城市地下污水管網建設力度加大,同時BT項目開始貢獻收益,業績有望迎來拐點。東方雨虹通過業務、下游客戶的兩大轉型以及渠道的下沉深化為公司中長期穩定快速發展奠定了堅實基礎。

主要風險:地方政府對嚴控產能政策執行低于預期,地產調控政策超預期。

主要數據:

4月,全國水泥產量為2.1億噸,同比增長8.7%,增速較3月環比提升1.8%。

全國熟料產量為1.3億噸,同比增長11.2%,增速較3月環比提升11%。1-4月,全國水泥產量為6.4億噸,同比增長8.4%,熟料產量為4億噸,同比增長3%。4月固定資產投資、房地產開發投資同比增速分別為19.8%、23.2%,增速環比變化-1.7%、5.6%。4月受地產投資加速的帶動,需求增速有所回升。

4月全國平板玻璃產量為6239萬重箱,同比增速為5.6%,增速環比下滑5.6%、同比提升14.9%。玻璃平均價格(4mm)為69.0元/重箱,環比上漲2.5%。預計5月下旬毛利率為10.3%。至5月浮法生產線總計為293條,冷修、停產以及放水共70條,總停產率為23.8%,停產總熔量占比達19.6%,環比略有下滑。（