由于房地產投資的下行和基建投資在斷崖式下滑后的復蘇緩慢,12年水泥需求疲弱,庫存上升、開工率下降,水泥價格在8月份之前大幅走低,上市公司的三季報則普遍錄得60%左右的凈利潤同比降幅,截至12月7日,上證綜合指數全年下跌6.26%,中信建材行業指數全年下跌6.8%,水泥板塊跌幅基本與大盤保持了同步。
供給壓力減輕,但地區分化明顯
隨著“四萬億”效應的衰減,基建和地產投資的回落,水泥生產線新開工的下降,過去十年的第二輪產能擴張接近尾聲,我們預計2013年新增產能3億噸,產能釋放的壓力小于過去四年。我們預計新增產能壓力較大的省份分別是新疆、甘肅、貴州、廣東、湖南和山西。
需求相對2012年有望改善
造成12年鐵路基本建設投資負增長的停工因素在13年將會消除,我們預計鐵路基建投資在2012年5100億的投資基礎上,2013年-2015年復合增速應該保持在10%左右。交通FAI增速正在回升,13年將好于12年。房地產投資總體不會大幅反彈,但區域分化較大,如果沒有新的來自政策的影響,按此趨勢,我們估計房地產銷售額13年能夠實現10%以上的同比增速,新開工面積增速將會更高,帶動水泥需求回升。
供給和需求的地域性都在增強
在需求和供給匹配之后,我們看好東北區域(新增產能很小,地產帶動的需求好轉,基建投資大)、江浙滬區域(產能壓力不大,地產需求好轉,但基建投資彈性小)、以及甘肅(雖然新增產能大,但祁連山占據統治地位,需求好轉)。不看好新疆(產能嚴重過剩,供給將完全主導13年的市場)。
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